投资评级 - 报告对海光信息维持"买入"评级 [2] - 预计25-27年归母净利润为33.32/44.68/58.95亿元，对应EPS为1.43/1.92/2.54元 [10] 核心观点 - 2025年上半年营收54.64亿元（同比+45.21%），归母净利润12.01亿元（同比+40.78%） [6] - 25Q2单季度营收30.64亿元（同比+41.15%，环比+27.66%），归母净利润6.96亿元（同比+23.14%，环比+37.49%） [6] - 25Q2毛利率59.33%（同比-4.50%，环比-1.86%），净利率30.29%（同比-8.01%，环比+0.55%） [9] - 25Q2末存货60.13亿元（较25Q1增加2.19亿元），合同负债30.91亿元（较25Q1减少1.46亿元） [9] - 25H1研发投入17.11亿元（同比+24.68%） [9] 业务发展 - 海光DCU产品具有全精度支撑能力，支持深度学习训练、推理及大模型场景，构建了国内最完备的DTK软件栈生态 [9] - 正在筹划吸收合并中科曙光，将形成从芯片设计到高端计算机整机的完整国产算力产业生态 [9][10] - CPU产品持续扩大市场份额，DCU产品快速迭代升级，受益于国产算力基础设施需求爆发 [10] 财务预测 - 预计25-27年营收141.58/187.16/242.20亿元，增速54.53%/32.19%/29.41% [10][11] - 预计25-27年毛利率64.02%/64.52%/65.20%，净利率23.54%/23.87%/24.34% [11] - 当前股价对应25-27年PE为103.74/77.37/58.64倍 [10]