投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入153.38亿元，同比增长8.59%；归母净利润3.1亿元，同比增长7.27%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长11.66% [8] - 加权平均ROE同比提高1.65pct至5.38% [8] - 经营活动现金流量净额6.86亿元，同比增长602.45%，净现比1.9 [8] - 股权激励目标锁定2025年每股收益0.9元（按2022年底总股本计算），对应归母净利润不低于8.57亿元 [8] 业务表现 - 2025H1毛利9.38亿元（同比+3.9%），其中： - 城燃等能源业务毛利7.47亿元（同比+2.1%），天然气供应业务毛利6.66亿元（同比+2.1%） [8] - 供应链及延伸业务毛利1.90亿元（同比+14.2%），延伸业务毛利0.83亿元（同比+38.4%） [8] - 售气单方毛利从2024H1的0.27元/方提升至0.31元/方，工商业气量占比从78.15%提升至81.29% [8] - 天然气供应量21.31亿方（同比-11.2%），其中工商业用户17.32亿方（同比-7.6%），居民用户1.17亿方（同比+7.9%） [8] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：8.72/9.22/9.76亿元，同比+2.2%/+5.7%/+5.9% [8] - 2025-2027年EPS预测：0.67/0.71/0.75元，对应PE 17.4/16.4/15.5倍 [1][8] - 2025年预计股息率4.2%（按73%分红率计算） [8] - 2025E营业总收入34,456百万元（同比+9.08%），2027E达39,127百万元（复合增速5.16%） [1] 财务数据 - 当前市净率3.31倍，总市值151.55亿元，流通市值146.74亿元 [5] - 2025E资产负债率51.28%，ROE 9.74%，ROIC 8.16% [9] - 2025E经营性现金流2,791百万元，资本开支704百万元 [9] - 每股净资产从2024A的3.56元增长至2027E的4.41元 [9]