投资评级 - 维持"买入"评级 预计未来6个月内相对沪深300涨幅15%以上 [1][11][14] 核心财务表现 - 2025H1营业收入25 18亿元(同比+28 49%) 归母净利润6 45亿元(同比+24 50%) 扣非净利润6 48亿元(同比+40 02%) [6] - 2025Q2营业收入13 82亿元(同比+33 89% 环比+21 71%) 归母净利润3 61亿元(同比+36 64% 环比+27 55%) [6] - 毛利率达92 31%(同比+4 10pct) Q2毛利率93 49%(同比+6 20pct 环比+2 60pct) [8] - 净资产收益率12 18% 资产负债率20 42% [2] 产品运营亮点 - 自研游戏《问剑长生》2025Q1/Q2流水分别达3 63亿/2 03亿元 最高进入App Store畅销榜第14名 [6] - 新游《杖剑传说》2025Q2流水4 24亿元 大陆版最高进入畅销榜第10名 港澳台版上线后登顶畅销榜 [6][8] - 经典产品《问道手游》2025H1流水10 71亿元(同比-7 25%) Q2因周年庆活动环比增长至6 30亿元 [6] 费用与分红 - 销售费用率33 22%(同比+5 79pct) 研发费用率14 17%(同比-5 79pct) 管理费用率8 19%(同比-1 00pct) [8][9] - 拟每10股派现66元 分红比例达73 46% 2020年以来多数年份分红比例维持在75%-80% [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为20 08元/24 52元/26 25元 对应PE 19 07倍/15 62倍/14 58倍 [11] - 2025E营业收入53 60亿元(同比+45 03%) 净利润14 46亿元(同比+53 07%) [10]