投资评级 - 松原安全(300893)当前投资评级未明确提及，但盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为4.0、5.4、7.2亿元，对应PE分别为25.2、18.7、14.2倍 [3][4] 核心观点 - 业绩高速增长：25H1收入11.48亿元（同比+42.9%），归母净利润1.61亿元（同比+30.9%）；Q2收入6.12亿元（同比+40.8%，环比+14.2%），净利润0.88亿元（同比+41%，环比+18.9%）[1][3] - 盈利能力改善：25H1毛利率28.59%（同比-1.69pct），Q2毛利率29.15%（环比+1.2pct）；归母净利率14.35%（环比+0.63pct）[3] - 费用结构变化：25H1研发费用同比+74.8%至0.74亿元，财务费用同比+148.4%至0.12亿元[3] 产品与业务 - 安全带业务：25H1收入6.8亿元（同比+19.3%），毛利率33.6%[3] - 安全气囊业务：25H1收入3.0亿元（同比+120.8%），毛利率19.4%（同比-1.4pct）[3] - 方向盘业务：25H1收入1.5亿元（同比+283.3%），毛利率16.3%（同比+9.6pct）[3] - 新产品进展：气囊布已量产，OPW预计25Q3量产，气体发生器自制持续推进[3] 客户与全球化 - 客户拓展：25H1新获90个研发项目，覆盖奇瑞、吉利、上汽大众、一汽大众等自主及合资品牌[3] - 全球化布局：马来西亚基地25H1投产，预计25Q3达量产状态[3] 财务预测 - 收入预测：2025-2027年营业总收入预计27.75、37.53、49.36亿元，同比增速40.8%、35.2%、31.5%[4] - 净利润预测：2025-2027年归母净利润4.03、5.42、7.16亿元，对应EPS 1.27、1.71、2.26元[3][4] - 估值指标：2025年PE 25.2倍，2027年降至14.2倍；ROE从24.9%提升至30.2%[4] 资产负债表与现金流 - 资产扩张：2025E总资产36.11亿元，2027E增至48.03亿元；流动资产占比54%-58%[5] - 现金流：2025E经营活动现金流4.25亿元，2027E增至8.47亿元[5]