投资评级与目标价格 - 投资评级：增持 [4] - 目标价格：247.00元 [4] - 当前价格：206.70元 [5] 核心观点 - 公司Q2收入持续高增，扫地机盈利稳定向上，洗衣机收缩亏损有望收窄，洗地机出海加速带动盈利弹性释放，公司有望迎来业绩拐点 [1][11] - 预计2025-2027年EPS为7.46/9.88/11.89元/股，增速为-2.2%/+32.3%/+20.4% [11] - 参考可比公司，给予公司2026年25xPE，上调目标价至247.0元 [11] 财务表现 - 2025H1收入79.03亿元，同比+78.96%，归母净利润6.78亿元，同比-39.55% [11] - 2025Q2收入44.75亿元，同比+73.78%，归母净利润4.1亿元，同比-43.21% [11] - 2025Q2毛利率为43.86%，同比-8.03pct，净利率为9.16%，同比-18.87pct [11] - 预计2025-2027年营业总收入为18,450/22,754/27,926百万元，增速为54.5%/23.3%/22.7% [3][11] - 预计2025-2027年归母净利润为1,934/2,559/3,082百万元，增速为-2.2%/32.3%/20.4% [3][11] 市场表现与估值 - 52周内股价区间为143.75-315.00元 [5] - 总市值为53,553百万元，总股本/流通A股为259/259百万股 [5] - 市盈率(现价&最新股本摊薄)为26.40/27.40/28.01/21.17/17.58 (2023A-2027E) [3] - 市净率(现价)为4.0 [6] - 股东权益为13,374百万元，每股净资产为51.62元 [6] 业务发展 - 扫地机领域：2025年一季度全球销量市占率19.6%，继续保持出货量第一 [11] - 洗地机维度：2024全年/2025Q2线上销额市占率分别为5.75%/23.17%，国内第二位置稳固 [11] - 渠道扩张：国内线下门店覆盖突破300家，海外市场入驻北美Target、Bestbuy及Costco线下门店 [11] - 洗衣机投放收缩：6月以来调整洗衣机定位，后续品类收缩投放将导致亏损逐步收窄 [11] 可比公司估值 - 可比公司平均PE为22/19 (2025E/2026E) [13] - 科沃斯PE为25/21 (2025E/2026E)，苏泊尔PE为18/17 (2025E/2026E)，极米科技PE为24/19 (2025E/2026E) [13]