投资评级 - 维持"买入"评级 预计25-27年归母净利润分别为27 22 33 39 40 32亿元（上调5% 上调5% 上调5%）对应EPS分别为3 50 4 29 5 18元 当前股价对应25-27年PE分别为24 19 16倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入84 97亿元 同比增长37 80% 归母净利润12 93亿元 同比增长45 71% 其中Q2营收52 70亿元（同比+50 21% 环比+63 34%）净利润8 46亿元（同比+61 53% 环比+89 52%）[1] - 2025年经营目标：新增合同订单268亿元（同比+25%）营收185亿元（同比+20%）[3] - 25H1毛利率31 74%（同比-0 01pct）净利率15 64%（同比+1 10pct）销售费用率5 24%（同比+0 49pct）管理费用率2 21%（同比-0 55pct）研发费用率6 59%（同比-0 62pct）[3] 业务板块分析 子公司业绩 - 上海思源高压开关25H1营收23 99亿元（同比+9 02%）净利润4 81亿元（同比+10 65%）[2] - 江苏省如高高压电器25H1营收11 41亿元（同比+31 10%）净利润2 38亿元（同比+39 86%）[2] - 江苏思源赫兹互感器25H1营收7 08亿元（同比+30 83%）净利润1 38亿元（同比+54 47%）[2] 海外业务 - 25H1海外营收28 62亿元（同比+88 95%）毛利率35 69%（同比+1 87pct）产品已进入英国 意大利 沙特 科威特等市场 [3] 财务预测 利润表 - 预计25-27年营业收入分别为188 42 227 08 269 62亿元 同比增长21 89% 20 51% 18 74% [5] - 预计25-27年归母净利润分别为27 22 33 39 40 32亿元 对应EPS 3 50 4 29 5 18元 [5] 盈利能力 - 25-27年毛利率稳定在31 3% ROE从18 5%提升至19 3% [13] - 经营性ROIC从28 0%升至33 0% [13] 估值指标 - 当前PB 4 4倍 预计26-27年降至3 7 3 1倍 [14] - EV/EBITDA从17 3倍降至11 3倍 [14] 市场表现 - 近1年绝对收益25 98% 相对沪深300超额收益0 17% [9] - 总市值647 64亿元 对应总股本7 78亿股 [6]