投资评级 - 维持"优于大市"评级 基于铜合金产品壁垒和新能源业务在美国市场的布局 [4][30] 核心财务表现 - 2025H1营收102.21亿元(同比+15.21%) 归母净利润6.76亿元(同比+6.05%) [1][10] - 单Q2营收52.57亿元(环比+5.90%) 归母净利润3.59亿元(环比+13.44%) [1][10] - 2025H1毛利率14.61%(同比-1.12pct) 净利率6.62%(同比-0.57pct) [12] - 资产负债率55.98% 较2024年末提升4.66个百分点 [12] 铜合金业务 - 2025H1销量12.6万吨(同比+11%) 完成全年目标45% [2][22] - 棒材5.6万吨(+11.8%) 带材3.6万吨(+11.9%) 精密细丝1.8万吨(+14.9%) [2][22] - 板块营收79.35亿元(同比+23.83%) 净利润2.34亿元(同比+10.21%) [2][22] - 2万吨电子线材项目已投产 3万吨电子带材项目进入设备采购阶段 [2][22] 新能源业务 - 2025H1组件销量1,017MW(同比+4.5%) 净利润4.42亿元(同比+3.96%) [3][28] - 美国2GW N型组件已试产 新增1GW项目预计2025年8月试产 [3][28] - 美国电池片项目基建中 预计2026年底投产实现组件-电池片产能匹配 [3][28] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测206.15/236.83/240.20亿元 增速10.5%/14.9%/1.4% [4][30] - 归母净利润预测13.90/14.96/16.78亿元 增速2.7%/7.6%/12.2% [4][30] - 当前股价对应PE为15.4/14.3/12.8倍 [4][30] 行业动态 - 美国"大而美"法案保留IRA补贴 同时限制海外组件使用量 [3][28] - 美国市场光伏组件价格自2025Q2起呈现上涨趋势 [3][28]