投资评级 - 维持"推荐"评级 预计2025~2027年归母净利润分别为9 10、12 16、15 76亿元 对应PE分别为14、11、8倍 [3][4][5] 核心财务表现 - 2025H1营收36 8亿元(同比+8 2%) 归母净利润6 5亿元(同比+17 4%) 但Q2净利润同比-78 4%至0 2亿元 [1] - 销售费用率显著优化至7 5%(同比-2 3PCT) 管理费用率微增至6 6%(同比+0 5PCT) [1] - 2025E营收预计64 51亿元(同比+22%) 净利润9 58亿元(同比+55 7%) 毛利率提升至38 87% [4][9] 蓝莓业务进展 - 已流转土地5 6万亩 2025/2026产季目标投产3 5-4万亩 产量超4万吨 [2] - 亩产持续提升 从2023/2024产季1 3吨/亩增至2025/2026目标1 5吨/亩 [2] - 优化产季清园节奏 分三批次实现四季度至春节前集中上市 提高大果率 [2] - 出口业务开拓东南亚市场 设立老挝孙公司SunInfinit进一步扩展版图 [3] 经营效率提升 - 营销人员精简20% 推动KA渠道占比提升 与盒马、京东深化合作 [1] - 田田圈减值损失收窄至-0 4亿元(2024H1为-0 7亿元) [3] - 2025E净资产收益率(ROE)预计达20 55% 总资产周转率提升至0 55 [9] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测分别为0 91、1 21、1 57元 对应PE估值14/11/8倍 [3][4] - 2027年净利润目标15 76亿元 三年CAGR达28 3% 净利润率提升至17 84% [4][9]