投资评级 - 维持"买入"评级，目标价对应2025年PE为12.12倍 [9][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入776.55亿元（同比-9.52%），归母净利润36.87亿元（同比-45.11%），主要因去年同期出售国电建投产生一次性收益；扣非归母净利润34.10亿元（同比+56.12%）[2][6] - 火电业务：上网电量1518.40亿千瓦时（同比-7.51%），平均电价428.75元/兆瓦时（同比-6.97%），入炉标煤单价831.48元/吨（同比-87.46元/吨），度电净利润0.03元/千瓦时（同比持平）[11] - 水电业务：上网电量226.85亿千瓦时（同比-6.44%），平均电价273.53元/千瓦时（同比+4.96%），归母净利润8.83亿元（同比+9.09亿元）[11] - 新能源业务：风电/光伏装机1016.91/1840.29万千瓦（同比+6.78%/+82.53%），上网电量同比+11.11%/+122.83%，度电利润0.063/0.075元/千瓦时（同比-0.032/-0.052元）[11] 分红政策 - 2025-2027年承诺每年分红不低于归母净利润60%，且每股不低于0.22元；2025年中报分红0.1元/股（占上半年业绩48.38%），按当前股价测算全年股息率4.88%[2][11] 业务发展 - 大渡河水电站2025-2026年计划新增装机136.50/215.50万千瓦，开启水电扩产周期 [11] - 预计2025-2027年EPS分别为0.39/0.43/0.46元，对应PE 12.12/11.09/10.27倍 [11] 市场表现 - 当前股价4.77元，近12月最高/最低价6.02/4.07元，每股净资产3.25元 [9] - 近12个月股价表现跑输沪深300指数，最大差距达24个百分点 [10]