投资评级 - 维持"买入"评级，预期2025年股息率约5% [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收12.5亿元（同比+22%），归母净利润1.2亿元（同比+43%） [1] - Q2单季营收7亿元（同比+38%），归母净利润0.7亿元（同比+156%），北方华锦项目确收2.1亿元（环比Q1增加1.3亿元） [1] - 2025H1综合毛利率20%（同比+0.9pct），工程业务毛利率21%（同比+8.3pct） [2] - 期间费用率10.1%（同比-1.6pct），归母净利率9.6%（同比+1.4pct） [2] - 账面类现金资产18亿元，中期分红率54% [2] 业务板块分析 工程板块 - 2025H1新签订单6.4亿元（同比+60%），设计技术服务订单2亿元（同比+935%） [3] - 在手未完工合同额16.3亿元（含北方华锦项目6亿元），为2024年建筑业务收入的2.9倍 [3] - 新疆煤化工、齐鲁石化鲁油鲁炼等重点项目储备充足 [3] 实业板块 - 正丙醇价格7550元/吨（较7月均价+8%，较Q2均价+5%） [4] - 5万吨/年异辛酸装置已建成，1.5万吨/年纤维素衍生物项目推进中 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.5/4.8/6.3亿元，对应增速33%/37%/33% [4] - 当前股价对应PE分别为18/13/10倍 [4] - 2025E营收34亿元（同比+33%），归母净利润3.48亿元（同比+32.5%） [5][10]