投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 业绩表现 - 2025H1实现收入157.61亿元，同比+15.88%；归母净利润44.50亿元，同比+29.67%；经营性现金流净额43.00亿元，同比+41.80% [2] - 预计2025/26/27年营业收入分别为338/380/426亿元（原预测308/349/397亿元），归母净利润分别为90/105/121亿元（原预测69/77/89亿元） [5] 经营分析 - 创新药销售及许可收入95.61亿元，占营业收入60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元 [3] - 瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保新药持续高速放量，艾瑞昔布、瑞马唑仑、吡咯替尼、氟唑帕利持续扩面 [3] - 收到MSD公司2亿美元及IDEAYA公司7500万美元对外许可首付款，2025年达成多项重磅合作，包括与德国默克（首付款1500万欧元）、MSD（首付款2亿美元+最高17.7亿美元里程碑付款）、GSK（首付款5亿美元+潜在120亿美元选择权行使费）的合作 [3] 创新研发 - 25H1累计研发投入38.71亿元，费用化研发投入32.28亿元（占营业收入20.48%） [4] - 围绕100余款在研创新产品开展超过400项海内外临床试验，ADC、AI药物研发等技术平台日益成熟 [4] - 25H1 6款1类新药获批上市，包括全球首款超长效PCSK9单抗瑞卡西单抗、首款国产JAK1抑制剂艾玛昔替尼片、HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗等 [4] 经营效率 - 销售费用率、研发费用率分别为27.85%、8.15%，同比-1.11 PCTs、-0.48 PCTs [4] - 经营性现金流净额43.00亿元，同比+41.80% [4] 财务预测 - 预计2025/26/27年摊薄每股收益分别为1.350/1.579/1.829元，ROE分别为14.56%/15.46%/16.17% [10] - 预计2025/26/27年P/E分别为46.56/39.80/34.36，P/B分别为6.78/6.15/5.55 [10] 市场评级 - 市场中相关报告评级显示，买入评级占比显著高于增持和中性评级 [13]