投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至63.0元人民币（前值35.6元）[6][5] 核心观点 - AI算力需求天花板：乐观情景下2026年云服务厂商（CSP）对GB200/GB300机柜需求上限约12.9万台，基准场景下约10万台[2] - 主权AI增量市场：中东、欧洲主权AI项目（如沙特Humain、阿联酋G42）有望为全球算力市场带来15%增量，鸿海集团已确认参与部分项目[3] - 盈利预测锚点：建议以母公司鸿海集团的市场一致预期为锚（2026年利润543亿人民币），工业富联利润贡献占比长期维持在67%-79%区间[4] 财务预测与估值 - 盈利上调：2025-2027年归母净利润预测分别上调4%/28%/20%至314/480/544亿元，对应EPS 1.58/2.42/2.74元[5] - 估值逻辑：参考可比公司2026年平均PE 26倍，给予工业富联26倍PE估值，反映其AI算力核心受益者地位[5][22] - 业绩驱动：2025年H1服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比+150%，全年AI服务器出货量预计QoQ+300%[18] 行业与业务分析 - CSP资本开支：2026年北美5家CSP经营现金流预计6815亿美元，若70%用于AI设备投资（NVL72机柜占比70%），对应服务器采购规模约3340亿美元[2][12] - 主权项目规模：美国Stargate（1000亿美元）、欧盟InvestAI（2000亿欧元）等千亿级项目分五年落地，年均增量约1000亿美元[3][13] - 产业链地位：工业富联为全球AI服务器主要组装商，鸿海集团Q2 AI服务器营收同比+60%，全年目标超兆元新台币[18] 关键数据 - 市值与股价：当前市值9515亿人民币，股价自7月中旬上涨69%[1] - 营收增长：2026年营收预期1420亿元（同比+59.5%），2027年1687亿元（同比+18.7%）[10] - 利润率：2026年毛利率6.71%，归母净利率3.38%[18]