投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1实现营收29.41亿元（同比+19.58%），归母净利润3.73亿元（同比+16.70%），扣非归母净利润3.34亿元（同比+22.50%）[7] - 2025Q2收入14.03亿元（同比+14%），归母净利润1.95亿元（同比+21.8%），扣非归母净利润1.78亿元（同比+31.8%）[7] - 魔芋大单品营收7.9亿元（同比+155%），成为核心增长驱动力[7] - 2025Q2毛利率31.0%（同比-2.0pct），销售费用率9.8%（同比-3.7pct），毛销差21.1%（同比+1.7pct）[7] - 2025Q2扣非归母净利率12.7%（同比+1.8pct），净利率13.8%（同比+0.8pct）[7] 业务表现 渠道结构 - 直营商超渠道营收0.6亿元（同比-42%），经销及其他新渠道营收23.0亿元（同比+30%），电商渠道营收5.7亿元（同比-1%）[7] - 海外营收0.96亿元，显示国际化布局 [7] 产品结构 - 肉禽制品/豆制品/辣卤-其他/烘焙薯类营收同比分别-17%/+13%/-21%/-18%，果干果冻/深海零食/蛋类零食同比+9%/+12%/+30%[7] - 主动收缩低效品类，集中资源发展魔芋等高增长品类[7] 财务预测 利润表 - 2025-2027年归母净利润预测调整为8.1/10.0/12.0亿元（原8.3/10.3/12.4亿元），对应PE 25/20/17X [7] - 2025E营业总收入63.19亿元（同比+19.15%），归母净利润8.13亿元（同比+27.10%）[1] 资产负债表 - 2025E货币资金及交易性金融资产12.64亿元（较2024A+438%），经营性应收款项5.26亿元（+51.6%）[8] - 2025E资产负债率44.61%（较2024A 50.90%下降6.29pct）[8] 现金流 - 2025E经营活动现金流9.01亿元（同比-20.5%），投资活动现金流0.11亿元（扭亏为盈）[8] - 2025E资本开支-0.15亿元（较2024A -7.69亿元大幅收窄）[8] 战略方向 - 实施"大单品"战略，聚焦魔芋品类优势，强化定量渠道覆盖[7] - 优化低效业务，提升经营质量，2025Q2毛销差环比+3.9pct [7]