投资评级 - 维持"买入"评级，目标价7.54元（基于25年26倍PE估值）[1][5][7] 财务表现 - 2025年Q2营业总收入60.70亿元（同比+7.22%，环比+15.38%），归母净利3.03亿元（同比+20.19%，环比+2.85%）[1] - 2025年H1营业总收入113.31亿元（同比+8.91%），归母净利5.98亿元（同比+30.08%），扣非净利6.09亿元（同比+29.25%）[2] - H1毛利率21.61%（同比+2.68pct），净利率6.55%（同比+1.04pct），费用率12.55%（同比-0.46pct）[2] - 分业务收入：变压器49.35亿元（同比+10.45%）、开关42.45亿元（同比+4.04%）、电力电子3.99亿元（同比+517.45%）[2] 海外业务 - H1海外收入21.71亿元（同比+64.05%），占比提升至19.16%（同比+6.37pct），毛利率14.84%（同比+3.72pct）[3] - 中标马来西亚数据中心变电站设备、GE公司变压器供货大单，首次出口高压直流转换开关设备[3] - 中国1-6月变压器出口37.5亿美元（同比+36%），其中6月出口7.5亿美元（同比+46%）[3] 行业动态 - 1-6月中国电网总投资2911亿元（同比+14.6%），1-3批输变电设备招标540.64亿元（同比+24.8%）[4] - 特高压工程进展：藏东南-粤港澳大湾区、蒙西-京津冀项目获批，陇东-山东等3条线路投运，金上-湖北计划年内投运[4] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利预测至14.84/18.52/21.34亿元（26-27年CAGR 19.93%）[5] - 对应EPS 0.29/0.36/0.42元，可比公司25年平均PE 19.4倍[5][19]