公司基本信息 - 总股本为1,17945百万股，流通股本为1,16738百万股 [1] - 当前市价为839元，市值为9,89562百万元，流通市值为9,79429百万元 [1] 投资评级与核心观点 - 报告维持"买入"评级，预期公司业绩将持续恢复 [3] - 核心观点：公司盈利能力显著恢复，云计算业务快速增长，Q4利润大幅增长，Q3迎来业绩拐点并与华为深度合作参与国产化进程 [3] 财务表现与预测 - 2025年H1总营业收入826亿元，同比减少538%，归母净利润-065亿元，亏损同比收窄6856% [5] - 单Q2营收同比增长872%，归母净利润004亿元，同比扭亏为盈 [5] - 2025年H1毛利率为6741%，同比增加41pcts，三项费用总额同比减少1404% [5] - 2025-2027年营收预测分别为3066/3344/3661亿元，归母净利润预测分别为169/237/324亿元 [3][5] 行业与业务亮点 - 金融行业同比增长1952%，运营商行业同比增长2531%，能源行业同比增长3235%，交通行业同比增长6078% [5] - 公司持续夯实"AI+安全"模式，升级天问大模型，构建体系化大模型安全防护方案 [5] - 推出智算云产品，包括智算云平台、智算一体机及算力服务器新版本 [5] 财务比率与估值 - 2025-2027年预测毛利率分别为607%/609%/611%，净利率分别为55%/71%/88% [7] - 2025-2027年ROE分别为18%/25%/34%，ROIC分别为42%/55%/73% [7] - 2025-2027年P/E分别为585/418/306，P/B维持在11 [3][7]