投资评级 - 优于大市（维持）[1][6][26] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入105.2亿元，同比-4.39%，归母净利润1.5亿元，同比+189.51%[1][8] - Q2收入54.86亿元，同比-4.08%，环比+9%；归母净利润0.49亿元，同比+45%[1][8] - 扣非归母净利润1亿元，同比+808%，环比+12%[1] - 销售毛利率14.39%（同比+0.02pct），归母净利率0.89%（同比+0.3pct）[2][11] - 费用率：销售7.91%（同比-0.76pct）、管理3.34%（同比+1.10pct）、研发0.62%（同比-0.24pct）、财务1.93%（同比+0.57pct）[2][11] 乘用车座椅业务 - 2025年上半年收入19.84亿元（同比翻倍增长），净利润-0.63亿元（研发及量产费用前置）[3][19] - 累计在手项目定点24个，包括德国宝马等全球客户[3][20] - 单车价值量达1万元以上，国产替代空间广阔（外资占据80%市场份额）[22] - 已建成7个国内生产基地，德国合资公司拓展欧洲市场[20] 新业务进展 - 隐藏式电动出风口：2025年上半年收入1.36亿元，获多个客户定点[23] - 车载冰箱：收入7700万元（同比翻数倍），在手订单13个[25][28] - 隐藏式门把手：获不同客户项目定点[23] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测下调至5.9/10.3/13.9亿元（原6.60/10.34/13.94亿元）[26] - 2025E营业收入249.1亿元（同比+11.9%），2026E净利润10.33亿元（同比+75.8%）[5][26] - EBIT Margin预计从2025年5.3%提升至2027年9.1%[5] 行业分析 - 乘用车座椅为千亿级市场，单车价值从4000元向万元升级[3] - 新势力崛起加速国产替代，本土企业具成本与响应优势[22] - 智能电动化趋势催生隐藏式出风口、门把手等新产品需求[23][25]