投资评级 - 报告维持晶苑国际"买入"评级，预期未来6~12个月股价表现优于基准指数15%以上 [3][8] 核心财务表现 - 25H1业绩：营业收入12.29亿美元（同比+12.4%），净利润9832万美元（同比+16.8%），符合预期 [5] - 分产品收入：休闲服（3.40亿美元，+11.4%）、运动及户外服（3.13亿美元，+12.4%）、牛仔服（2.62亿美元，+10.3%）、贴身内衣（2.10亿美元，+9.5%）、毛衣（1.05亿美元，+29.2%） [5] - 分地区收入：亚太（4.78亿美元，+14.5%，占比39%）、北美洲（4.63亿美元，+11.7%，占比38%）、欧洲（2.53亿美元，+9.7%，占比21%） [5] - 盈利能力：毛利率提升0.2pct至19.7%，期间费用率下降0.5pct至10.8% [5] - 分红政策：中期股息每股16.3港仙，派发率达60% [5] 未来盈利预测 - 营业收入：预计2025-2027年分别为199.88亿、222.63亿、246.40亿元，年复合增长率11%-13% [3][6] - 归母净利润：2025-2027年预测为16.79亿、19.50亿、22.29亿元，同比增速16%、16%、14% [3][5][6] - 每股指标：EPS分别为0.59、0.68、0.78元，每股经营现金流0.86、0.76、0.81元 [3][6] 估值与财务比率 - 估值水平：2025年P/E 9.4倍，P/B 1.2倍，低于当前市价隐含的估值修复空间 [3][6] - 盈利能力：2025-2027年ROE稳定在13.5%-13.8%，净利率从8.4%提升至9.0% [6][7] - 偿债能力：资产负债率逐年下降至26.2%，流动比率从2.4升至2.7 [6][7] 行业与战略 - 公司为头部服饰代工制造商，持续拓展运动赛道客户并提升份额，多元化布局增强客户粘性 [3][5] - 资本开支计划：2025-2027年每年投入14亿元，主要用于产能优化及新业务拓展 [6][7]