投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心财务数据 - 2025H1收入196 5亿元 yoy+4 2% 归母净利润16 46亿元 yoy+52 6% 毛利率19 8% yoy+2 6pct [4] - 分业务收入：光学零件60 7亿元 yoy+10 7% 光电产品133 8亿元 yoy+1 5% 光学仪器2 0亿元 yoy+7 1% [4] - 分业务毛利率：光学零件31 0% yoy-0 8pct 光电产品10 6% yoy+2 4pct 光学仪器45 7% yoy-2 2pct [4] - 2025-27年归母净利润预测：35 2/41 6/55 2亿元 对应PE 25 6/21 7/16 3倍 [7] 业务分析 手机业务 - 25H1收入132 5亿元 yoy+1 7% 镜头和模组出货量全球第一 [7] - 镜头：出货量yoy-6 4% ASP提升20% 高端产品占比提升带动毛利率改善 [7] - 模组：出货量yoy-21 0% ASP提升20% 产品结构改善推动毛利率提升 [7] 车载业务 - 25H1收入34 0亿元 yoy+18 0% 车载镜头出货量全球第一 [7] - 技术突破：实现玻塑混合镜头高精度仿真和稳定性两项关键技术 [7] - 模组业务：收入yoy+35% 8MP模组份额全球第一 新获欧洲车厂定点 [7] 新兴业务 - ARVR业务25H1收入12 0亿元 yoy+21 1% 玻塑混合镜头覆盖AI眼镜主流客户 [7] - 运动/全景相机：已配合核心客户量产镜头&模组 受益终端需求增长 [7] 财务预测 - 2025-27年营收预测：421 8/510 5/672 7亿元 yoy+10%/21%/32% [2] - 2025-27年每股收益：3 21/3 80/5 04元 [2] - 2025-27年ROE：12%/13%/14% [2] - 2025-27年经营现金流：63 7/67 0/92 1亿元 [9]