投资评级 - 维持"买入"评级，目标价51.30元人民币[1][4][5] 核心财务表现 - 2025年H1营收764.63亿元（同比+34.46%），归母净利105.30亿元（同比+1169.77%）[1] - Q2营收404.02亿元（同比+32.06%，环比+12.04%），归母净利60.39亿元（同比+88.24%，环比+34.47%）[1] - Q2生猪头均盈利约250元，显著高于行业平均55元[1][2] - 6月完全成本降至12.1元/公斤，较年初下降近1元/公斤[1][2] 业务运营亮点 - 25H1生猪出栏4691万头（同比+45%），其中商品猪3839万头、仔猪829万头[2] - 屠宰业务量1141万头（同比+111%），产能利用率提升至79%[2] - 能繁母猪存栏连续两季度环比调减，Q2末较年初减少8.1万头[3] - 肥猪出栏均重自6月起逐月下调，响应"反内卷"政策导向[3] 股东回报与国际化进展 - 半年度现金分红50亿元，股利支付率提升至47.5%（每股0.93元）[3] - 3月设立越南子公司，5月递交H股上市申请，推进全球化战略[3] 行业前景与竞争优势 - 生猪养殖行业进入高质量竞争阶段，中长期去产能或抬高猪价中枢[1] - 公司凭借成本领先优势（较行业平均低1元/公斤以上）实现逆周期盈利[1][2] - 预计2025/26/27年归母净利分别为197/183/472亿元，对应BVPS 15.39/18.23/26.37元[4] 估值依据 - 基于2025年3.3x PB估值（高于可比公司平均2.8x PB），维持目标价51.30元[4][12] - 当前股价47.50元（截至8月20日），对应2025年PE 13.15倍、PB 3.09倍[6][9]