投资评级 - 维持"买入"评级，20252027年PE分别为25.92倍、18.90倍、14.19倍 [4][7] 业绩表现 - 25H1营收11.48亿元（同比+42.87%），归母净利润1.61亿元（同比+30.85%） [1] - 25Q2营收6.12亿元（同比+40.77%），归母净利润0.88亿元（同比+41.03%） [1] - 25Q2毛利率29.15%（同比-0.79pct），净利率14.35%（同比+0.02pct） [2] - 25Q2费用率11.45%（同比-0.30pct，环比-2.91pct），其中研发费用率环比下降1.72pct [2] 客户与市场 - 主要客户吉利/奇瑞/上汽通用五菱/长城25Q2产量同比分别增长32.69%/10.42%/19.55%/7.83% [2] - 获得Stellantis两个项目定点，预计2026年起供货，销售额合计55亿元 [3] - 马来西亚基地预计25Q3量产，加速全球化布局 [3] 业务转型与增长驱动 - 从单一安全气囊供应商升级为气囊+方向盘+安全带总成的模块化集成供应商，单车配套价值提升 [3] - 中期布局智能驾驶/座舱产品，长期探索环保材料、无人机气囊等创新领域 [3] - 预计20252027年营收CAGR 36.5%，归母净利润CAGR 40.0% [4][6] 财务预测 - 2025E营收28.02亿元（同比+42.2%），归母净利润3.91亿元（同比+50.2%） [4][6] - 2027E营收50.19亿元（同比+32.3%），归母净利润7.14亿元（同比+33.2%） [4][6] - 2025~2027年ROE预测23.6%/25.5%/26.5%，毛利率稳定在28.1%28.2% [12][14] 估值与市场表现 - 当前股价31.98元，对应2025年PB 6.11倍，EV/EBITDA 18.09倍 [7][14] - 近一年股价涨幅跑赢沪深300指数，12个月价格区间22.5237.87元 [8][10]