投资评级 - 报告对东方财富的评级为"买入（维持）" [2] 核心观点 - 东方财富2025年上半年营业总收入同比增长39%至69亿元，归母净利润同比增长37%至56亿元，ROE同比提升1.17个百分点至6.69% [5] - 二季度单季营收34亿元（同比+35%）、归母净利润29亿元（同比+36%），延续增长态势 [5] - 证券业务成为核心驱动力：受益于A股日均交易额同比+68%至1.61万亿元，手续费及佣金净收入同比+61%至38亿元，股基交易额市占率同比提升0.16个百分点至4.25% [5] - 两融业务利息净收入同比+39%至14亿元，市占率同比提升0.3个百分点至3.2% [5] - 基金代销服务收入同比微增0.3%至14亿元，受公募基金管理费下降、渠道费率下滑影响 [5] - 营业总成本同比仅+2.5%至21亿元，销售费用、研发费用同比分别-7%、-10%，费用率均同比下降 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为121/138/159亿元（前次预测2025-2026年为102/122亿元），同比增速分别为25%/15%/15% [5] - 对应PE分别为36/31/27倍 [5] - 2025E营业收入预计为142.79亿元（同比+23.05%），归母净利润120.55亿元（同比+25.44%） [2] - 2026E营业收入预计为157.98亿元（同比+10.64%），归母净利润138.48亿元（同比+14.87%） [2] - 2027E营业收入预计为176.55亿元（同比+11.75%），归母净利润158.96亿元（同比+14.79%） [2] 市场表现与估值 - 截至2025年8月20日收盘价为27.08元，总市值4279.73亿元 [2] - 2025E每股收益0.76元，对应P/E 35.50倍 [2] - 2026E每股收益0.88元，对应P/E 30.90倍 [2] - 2027E每股收益1.01元，对应P/E 26.92倍 [2]