投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1营收8.59亿元/+42.43%，归母净利润3.92亿元/+26.65% [1] - 2025Q2营收4.92亿元/+30.44%，归母净利润2.24亿元/+7.36% [1] - 2025H1毛利率90.68%/-0.90pct，净利率45.66%/-5.69pct [3] - 2025-2027年营收预测21.77亿/28.87亿/36.95亿，归母净利润10.62亿/14.33亿/18.65亿 [4] 业务分项表现 - 单一材料医疗器械收入6.45亿/+34.70%/占比75.12% [2] - 复合材料医疗器械收入0.63亿/+21.52%/占比7.33% [2] - 复合成分功能性护肤品收入1.02亿/+182.85%/占比11.89% [2] - "薇旖美"医美产品及"重源"、"ProtYouth"护肤品驱动增长 [2] 费用与研发投入 - 2025H1期间费用率34.87%/+2.86pct，其中销售费用率21.05%/+3.18pct，研发费用率5.33%/+1.24pct [3] - 2025Q2销售费用率同比+6.59pct至20.84%，研发费用率+1.62pct至5.44% [3] 产品创新与竞争优势 - 全球首款可注射重组胶原蛋白凝胶产品于2025年7月上市 [4] - 作为市场唯一获批重组胶原蛋白植入剂企业，技术壁垒显著 [4] 估值与市场表现 - 当前PE 34倍（2025E），2026E/2027E PE降至25倍/19倍 [4] - 12个月股价区间115.58~442.18元，总市值360.03亿元 [7] - 近3个月绝对收益26%，跑赢沪深300指数18pct [9] 财务预测亮点 - 2025E净资产收益率42.77%，2027E提升至34.40% [12] - 2025-2027年每股收益预测9.23元/12.46元/16.21元 [12] - 经营性现金流预计从2025E的11.46亿元增至2027E的19.94亿元 [12]