投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入242.50亿元，同比增长174.15% [1] - 2025H1税前利润0.33亿元，同比增长101.49%，首次实现半年度净利润转正 [1] - 毛利率提升至14.1%，创历史新高 [1] - 2025H1总交付量221,664辆，同比增长103.8%，7月单月交付量达50,129辆，连续5个月位居新势力销量榜首 [1] - 预计2025-2027年营收分别为649/1007/1221亿元，净利润分别为5.5/27.3/50.1亿元 [3] 产品与销量 - 2025上半年推出B10、B01两款新车型，完成C10、C11与C16改款升级，形成覆盖5-20W价格带的产品矩阵 [2] - C系列在15-20W价格带持续热销，B系列凭借性价比切入12W以下市场，B10在6月销量达1.43万辆 [2] - 年底前将推出B05及旗舰D系列大型SUV与MPV，首次将价格带提升至20W以上 [2] - 门店达806家，单店店效同比提升超50%，全年销量指引上调至58-65万辆，明年目标冲击100万辆 [2] 全球化战略 - 与Stellantis集团成立合资公司"零跑国际"，以轻资产模式开拓海外市场 [3] - 2025H1出口20,375辆，位居新势力第一，海外销售及服务网点超600家，覆盖30个国际市场 [3] - 马来西亚本地组装的C10已下线，计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [3] 市场表现 - 1个月绝对收益22%，3个月18%，12个月244% [9] - 总市值98,267.01百万港元，收盘价73.50港元 [7]