投资评级 - 维持"买入"评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [2][17] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入49.36亿元（同比下滑20.61%），归母净利润0.10亿元（同比下滑85.68%） [2] - 2025年单二季度营业收入25.71亿元（同比下滑20.76%），归母净利润0.31亿元（同比下滑35.60%） [3] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润1.25/4.69/6.04亿元（对应增速扭亏/274.2%/28.9%） [6] - 当前股价对应2025-2027年PE为81/22/17倍，PB为1.5/1.5/1.4倍 [2][6] 业务结构分析 - 特检业务收入占比显著提升：2025H1特检收入8.17亿元，占比从40.69%提升至47.63% [6] - 三级医院客户占比提升：从41%增至49.28%，精准中心累计达99家（61家已盈利） [6] - 诊断服务收入17.15亿元（同比-27.38%），其ICL收入16.27亿元（同比-26%） [6] - 自有产品收入1.76亿元（同比+6%），凯莱谱试剂耗材收入同比+43% [6] 经营质量改善 - 经营性现金流显著改善：2025H1经营性现金流量净额2.78亿元（同比+199.56%） [6] - 应收账款较年初减少3.29亿元至69.30亿元，信用减值2.15亿元加速出清新冠应收风险 [6] - 毛利率27.59%（同比-0.10pp），服务毛利率33.12%（同比+0.84pp） [6] AI赋能进展 - 推出病理大模型"灵眸"（覆盖57种肿瘤亚型诊断）、AI健管专家"迪晓智" [6] - 建立数智化病理CRO平台（年处理样本超4万例）、体重管理一体化平台 [6] - 临床科研大数据平台覆盖30+三甲医院，与杭州数据交易所共建医疗数据专区 [6] 盈利预测调整 - 2025年营收预测从123.81亿元下调至100.33亿元（-17.7%），2026-2027年调整为102.65/105.90亿元 [6] - 归母净利润预测从4.29亿元下调至1.25亿元（2025年），2026-2027年调整为4.69/6.04亿元 [6]