投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收26.6亿元同比+10.1% 归母净利润7.5亿元同比+3.6% [7] - AI驱动WPS365快速增长 收入3.1亿元同比+62% 验证B端商业化加速 [7] - 推出WPS灵犀原生智能体 实现从工具型应用向协同智能体转变 [7] - 月活设备数达6.5亿同比+8.6% PC版MAU 3.1亿同比+12.3% WPS AI月活用户达2951万 [7] - 研发投入9.6亿元同比+18.7% 经营性净现金流7.4亿元同比+17.5% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入2657百万元同比+10.1% [6][7] - 毛利率保持高位 2025H1达85.0% 预计2025-2027年提升至85.4%/85.8%/86.2% [6] - 预测2025-2027年归母净利润19.2/23.2/28.2亿元 同比增长16.6%/21.0%/21.5% [6][7] - ROE持续改善 预计从2025年15.0%提升至2027年17.6% [6] 业务发展 - 个人业务收入17.5亿元同比+8% WPS软件业务5.4亿元同比-2% [7] - WPS365包含Office、协作和AI企业版 成为文档、AI、协作重要枢纽 [7] - 实现软件与AI双向深度融合 重构Office内核并封装 [7] - AI普惠化拉动月活提升 预计AI功能拓展将带动付费规模增长 [7] 市场前景 - 个人端业务具备海外增量 AI用户积累推动量价齐升 [7] - B端WPS365协同办公效果显著 拉动民企增速 [7] - 信创业务预计下半年加速 [7] - 公司具备AI+办公优秀实践、稀缺竞争格局和可规模化商业模式 [7]