投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%，业绩符合预期 [6] - 出栏量同比增长44.84%至4691.0万头，养殖成本逐月下降至11.8元/kg，头均盈利约250元/头显著高于行业平均水平 [6] - 资产负债率降至56.06%，负债总额减少56亿元，分红总额50.02亿元占净利润47.50% [6] - 屠宰业务同比大幅减亏至1亿元左右，预计后续有望实现盈利 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入764.63亿元（同比+34.5%），归母净利润105.30亿元（同比+1169.8%） [5][6] - 预计2025-2027年营业收入1463.85/1557.55/1681.97亿元，同比增长6.1%/6.4%/8.0% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润214.24/307.22/381.07亿元，同比增长19.8%/43.4%/24.0% [5][6] - 毛利率从2024年19.1%提升至2027年29.6%，ROE从24.8%提升至31.2% [5] 业务运营 - 2025H1销售生猪4691.0万头（商品猪3839.4万头/仔猪829.1万头/种猪22.5万头） [6] - 能繁母猪存栏343.1万头（较2024年末减少8.1万头），计划年底降至330万头 [6] - 屠宰生猪1141.48万头（同比+110.87%），产能利用率持续提升 [6] - 经营活动现金流净额173.51亿元（同比+12.13%） [6] 成本控制 - 养殖完全成本降至11.8元/kg（7月数据），预计2025年平均成本目标12元/kg [6] - 通过技术创新、管理优化和生产指标提升实现成本下降 [6] - 成本离散度持续收窄，头均盈利显著高于行业平均69.04元/头 [6]