投资评级 - 维持"增持"评级 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营收242.5亿元（同比+174.1%），首次实现半年扭亏归母净利润0.3亿元 [5] - 2025Q2营收142.3亿元（同比+165.5%，环比+42.0%），毛利率13.6%（同比+10.8pct，环比-1.3pct），归母净利润1.6亿元（同环比扭亏） [7] - 2025Q2单车平均营收10.6万元（同比+0.6万元，环比-0.8万元） [7] - 费用率全面改善：2025Q2研发/销售/行政费用率分别为7.7%/5.6%/2.9%，同比分别下降5.4pct/3.3pct/2.6pct [7] 业务进展 - 2025Q2交付量13.4万辆（同比+151.7%，环比+53.2%），全年销量目标上调至58-65万辆 [7] - 新车型布局： - B10车型（起售价9.98万元）Q2销量占比达23.2%（3.1万辆） - B01车型（起售价8.98万元）上市3天锁单超1万台 - 计划2025年9月发布B05车型，10月发布D系列首款车型 [7] - 技术升级：LEAP 3.5技术架构采用高通8650智驾芯片+8295座舱芯片，计划2025年底实现城市NOA [7] 海外拓展 - 2025上半年出口2.0万台（新势力第一），全球销售网点超600家（欧洲550+家，亚太50家） [7][8] - 本土化进展： - 马来西亚C10本地组装项目启动（8月完成首辆OTS组装） - 计划2026年底前建立欧洲生产基地 [8] - 与Stellantis签订碳积分转让协议（年度上限15亿元） [7] 市场表现与估值 - 股价表现：近12个月涨幅244.3%（恒生指数+43.7%），当前股价73.50港元（总市值982.67亿港元） [4] - 盈利预测： - 2025-2027年营收预测641.9/1002.6/1281.3亿元（同比+100%/56%/28%） - 归母净利润预测9.4/44.1/64.1亿元（2026年同比+370%） [9][10] - 估值指标：2025年PS 1.4倍，2026年PS 0.9倍 [10]