投资评级 - 维持"买入"评级 目标价34.70港元 对应22.9%上行空间 [4][6] 中期业绩表现 - 25H1收入同比下跌14.8%至26.8亿澳元 股东净利润同比下跌61.2%至1.6亿澳元 [1] - 煤炭平均售价同比下跌15.3%至149澳元/吨 其中动力煤及冶金煤售价分别下跌11.5%和35.1% [1] - 权益产量同比增长11.1%至1,890万吨 但销量同比下跌1.8%至1,660万吨 销产比例由99.4%降至87.8% [1] - 现金经营成本同比下降7.9%至93澳元/吨 [10] 下半年展望 - 预计煤炭价格环比反弹 受季节性能源需求和中国"反内卷"政策推动 [2] - 6月底以来纽卡斯尔动力煤现货价上升1.2% 半软焦煤和低挥发喷吹煤分别上涨11.5%和25.5% [2][11] - 预计全年动力煤和冶金煤平均售价分别为149澳元/吨和219澳元/吨 同比下跌7.1%和20.7% [2][13] - 全年权益销量预计同比上升1.3%至3,820万吨 销产比例恢复至97.2% [2][13] 运营指引 - 维持FY25权益产量指引3,500-3,900万吨 [3] - 现金经营成本(不含特许权使用费)指引89-97澳元/吨 [3] - 权益资本开支指引7.5-9.0亿澳元 [3] 盈利预测调整 - 下调FY25-27股东净利润预测9.3%/8.0%/11.0%至9.53亿/10.57亿/11.55亿澳元 [4][13] - 对应每股盈利0.72/0.80/0.87澳元 每股股息0.41/0.45/0.49澳元 [5][13] - 敏感度分析显示动力煤均价±1.0%将影响FY25股东净利润±3.2% [4][14] 财务数据预测 - FY25收入预计同比下降7.2%至63.69亿澳元 FY26-27恢复增长2.5%和3.9% [5][13] - FY25股东净利润率预计为15.0% 较FY24的17.7%下降2.7个百分点 [5][13] - 市盈率预计为7.7/6.9/6.3倍 市净率维持0.78倍左右 [5][13]