投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级，6个月目标价42.63元（当前股价33.57元）[5][8] - 基于2025年61倍PE估值，反映液冷技术积累和优质客户结构优势[8][16] 财务表现 - 25H1业绩高增：营收28.83亿元（YoY +27.42%），归母净利润1.66亿元（YoY +118.54%），扣非净利润1.36亿元（YoY +98.36%）[1] - 25Q2加速增长：营收17.02亿元（YoY +38.01%），归母净利润1.08亿元（YoY +141.41%）[1] - 盈利能力改善：25H1毛利率19.58%（同比+1.72pcts），净利率6.07%（同比+3.86pcts），费用率优化（销售/管理/研发费用率分别-0.49/-1.95/-0.14pcts）[2] 分业务表现 - 热管理材料及器件：25H1营收10.85亿元（YoY +37.53%），毛利率16.70%，AI服务器散热产品获批量订单并交付[3][15] - 电磁屏蔽材料及器件：25H1营收7.83亿元（YoY +13.68%），毛利率29.82%，受益消费电子复苏[3][15] - 轻量化材料及器件：25H1营收7.60亿元（YoY +35.21%），毛利率11.55%，受益新能源汽车产销增长（2025H1新能源车销量同比+40.3%）[3][15] 未来预测 - 收入预测：2025-2027年营收预计63.6/79.5/99.8亿元（CAGR 25.5%），毛利率提升至22.03%[12][13] - 热管理业务：2025年预计营收25.17亿元（YoY +35%），毛利率18%[15] - 电磁屏蔽业务：2025年预计营收15.06亿元（YoY +15%），毛利率30%[15] - 利润预测：2025-2027年归母净利润4.07/5.73/7.48亿元，对应PE 48/34/26倍[10][16] 行业与竞争优势 - 下游驱动：数据中心液冷需求（AI算力提升）、新能源汽车轻量化、消费电子创新推动三大业务增长[3][15] - 技术优势：单相/两相液冷模组技术储备领先，电磁屏蔽解决方案行业领先[15][16] - 可比公司估值：当前PE低于英维克（102倍）、高于同飞股份（41倍）和中石科技（39倍）[17]