投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][15] 核心观点 - 二季度收入呈现加速之势 单Q2收入13.56亿元（+14.14%）[1][7] - 2025年上半年营业收入26.57亿元（+10.12%） 归母净利润7.47亿元（+3.57%）[1] - 研发投入持续增长 研发人员达3533人（+18.12%） 研发费用同比增长18.70%[1] - WPS AI月活已达2951万 预计下半年将实现快速增长[3] - 云业务快速增长 WPS 365收入3.09亿元（+62.27%）[2] 财务表现 收入与利润 - 单Q2归母净利润3.44亿元（-2.83%） 扣非归母净利润3.37亿元（+0.57%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润18.96/23.16/28.41亿元[3][15] - 预计2025-2027年摊薄EPS=4.10/5.01/6.14元[3][15] 运营指标 - 经营活动现金净流量7.38亿元（+17.51%）[1] - 全球月活设备6.51亿（+8.56%） PC端月活3.05亿（+12.29%） 移动端月活3.46亿（+5.48%）[2] - 国内累计年度付费个人用户数4179万（+9.54%） 海外用户189万[2] 业务发展 个人业务 - WPS个人业务收入17.48亿元（+8.38%） 其中国内收入16.19亿元[2] - 已启动新版WPS国际版研发 逐步实现国内高价值功能迁移[2] 软件业务 - WPS软件收入5.42亿元（-2.08%） 在流式及版式文档市场保持领先地位[2] AI创新 - 发布WPS AI 3.0并推出原生Office办公智能体 包含AI改文档、灵犀语音助手等新功能[3] - 智能问答准确率保持行业领先 支持20万字符超长文档转脑图[3] - 稻壳商城上线AIPPT、AI简历、AI海报等新功能[3] 估值指标 - 当前股价对应PE=73/60/49x（2025-2027年）[3][15] - 预计2025-2027年营业收入62.17/76.19/92.21亿元[4] - 预计EBIT Margin将从26.0%提升至27.7%[4] - 净资产收益率（ROE）预计从14.8%提升至17.0%[4]