投资评级与估值 - 维持"买入"评级，2527年营业收入预测分别为22.2/34.3/50.0亿元，归母净利润分别为-2.76/0.29/4.11亿元 [3] - 当前股价对应PS估值为6.9/4.5/3.1倍（2527年）[3] - 市场相关报告评级显示，近6个月内有23份报告给予"买入"评级，平均评分为1.0（买入区间）[12][13] 财务表现与预测 - 25年Q2营收4.55亿元，YoY+24.4%，环比Q1增速转正；Q2出货量15.8万颗激光雷达，YoY+28.6% [9] - 25年Q2综合毛利率27.6%，YoY+12.9pp，QoQ+4.1pp，连续6个季度上行 [9] - 25~27年营收CAGR达50%，归母净利润27年预计达4.11亿元（24年为-4.82亿元）[8] - 25年Q2经调整净亏损0.24亿元，同比减亏79.9%；经营性现金流持续改善 [9][8] 业务结构分析 - ADAS业务：25年Q2营收2.71亿元（占比59.6%），ASP为2,193元；EM平台获吉利等车企定点，520线产品已上车极氪9X [9] - Robotics业务：25年Q2营收1.47亿元（占比32.3%），YoY+285.2%，ASP为4,282元；H2将发布激光雷达+摄像头融合产品AC2 [9] - 解决方案业务：25年Q2营收0.30亿元，毛利率54.4%，YoY+1.7pp [9] 运营效率与费用控制 - 25年Q2三费合计2.30亿元，YoY-3.0%；销售/管理/研发费用率分别为6.3%/8.3%/36.0%，同比优化1.5pp/3.7pp/9.0pp [9] - 存货周转天数从23年85.6天降至25E 47.8天，应收账款周转天数从142.3天降至87.4天 [11] - 研发投入占比从23年56.7%降至27E 14.3%，规模效应逐步显现 [8][11] 市场与产品进展 - EMX平台获中国新能源头部车企定点，EM4获北美Robotaxi厂商主激光雷达定点 [9] - Robotics业务出货量25年Q2达3.4万颗，YoY+631.9%，泛机器人领域加速放量 [9] - 25年Q2ADAS出货量12.4万颗，YoY+4.6%，预计Q3起EM4/EMX进入量产交付阶段 [9]