投资评级 - 维持"买入"评级，预计20252027年归母净利润分别为8.3/11.5/13.0亿元，对应PE为141.6/102.3/90.6倍 [4] 业绩表现 - 2025年上半年营收109.1亿元（同比+17.0%），毛利润同比+17.1%，扣非归母净利润-3.6亿元（亏损缩窄24.6%）[2] - 第二季度营收62.5亿元（同比+10.1%），扣非归母净利润-1.4亿元（亏损扩大220.4%）[2] - 剔除财务费用等影响后的核心亏损为-14.6亿元（同比缩窄4.3%）[2] 业务结构 - 教育产品及服务营收35.3亿元（同比+23.5%），AI学习机业务实现翻倍增长并拓展至日本、新加坡市场 [3] - To C业务持续高增长，信息工程与数字政府行业恢复正增长，但开放平台、智能硬件及智慧汽车业务增速放缓或下滑 [3] - 计划定增募资不超过40亿元，其中8亿元用于星火教育大模型及AI学习机/智慧课堂产品，32亿元补充流动资金 [3] 财务预测 - 预计20252027年营收分别为272.9/308.9/345.7亿元（CAGR 14.0%），归母净利润CAGR 31.6% [4][9] - 毛利率稳定在42.5%~43.5%，研发费用率从15.2%降至14.5% [11] - 2025年ROE提升至4.6%，每股收益0.36元，经营性现金流1.13元/股 [9][11] 市场数据 - 沪深300指数对比显示公司股价波动幅度大于市场基准 [8] - 近6个月市场评级中44份报告给予"买入"建议，无"减持"或"中性"评级 [12]