投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司深耕精密光学赛道，通过"光学+"战略实现半导体、泛半导体及消费级光学多元领域协同发展 [1][2] - 25H1营收同比增长17.8%至2.2亿元，但归母净利润同比下降50.6%至0.14亿元，主要因产品结构调整及毛利率下滑 [1] - 半导体及泛半导体业务快速增长，25H1相关营收达0.35亿元，同比增长99% [1] - 消费级光学业务中AR/VR产品收入803万元，同比增长470%，二期项目投产后有望进一步提升市场影响力 [1] - 公司通过技术攻关和产能扩张把握国产化机遇，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达34.3% [2][4] 财务表现 - 25H1毛利率30%，同比下降5.8个百分点；Q2毛利率29.8%，同比下降6.2个百分点 [1] - 预计2025年营收5.62亿元（yoy+35.1%），归母净利润0.5亿元（yoy+34.0%） [2][4] - 2027年预计营收9.7亿元，归母净利润0.9亿元，每股收益0.78元 [4] - 净资产收益率预计从2025年4.0%提升至2027年6.6% [4] 业务板块分析 - 激光光学领域25H1营收1.37亿元，PCB及半导体制造、量检测产品收入增长 [1] - 红外成像光学25H1营收0.65亿元（yoy+104%），受益于硫系玻璃材料优势 [1] - 消费级光学业务25H1营收0.12亿元，江苏波长二期项目建筑面积达30000平方米 [1] 战略与产能 - 成立战略客户中心（SCC）提升服务水平，重点布局半导体及泛半导体市场 [1] - 建设精密光学实验室，与浙江大学合作攻坚半导体光学关键技术 [2] - 引入离子束、磁流变抛光设备提升半导体加工工艺，PCB镜头实现进口替代 [2]