投资评级 - 维持"增持"评级，目标价上调至29.24元（前值24.08元）[1][6] 业绩表现 - 2025年H1营收93.02亿元（yoy+8.74%），归母净利11.21亿元（yoy+11.38%），扣非净利10.96亿元（yoy+11.04%）[1] - Q2营收47.96亿元（yoy+9.43%，qoq+6.42%），归母净利6.85亿元（yoy+9.08%，qoq+57.03%）[1] - 25H1毛利率21.96%（同比+0.55pct），Q2毛利率23.31%（同比+1.1pct，环比+2.8pct）[2] - 25H1期间费用率10.71%（同比+0.15pct），其中研发费用率4.53%（同比-0.35pct）[2] AI物流技术布局 - 重点突破"智能物流人形机器人"技术，形成AGV产品、立式存储和软件集成系统的智能物流整体解决方案[3] - 杭叉智能收购浙江国自机器人技术股份有限公司，强化智能物流实施能力[3] - 已为光伏、锂电、3C电子等8个行业提供智慧物流解决方案，打造饮料龙头工厂等标杆项目[3] 全球化进展 - 25H1海外销售近6万台（yoy+25%），海外子公司达20余家[4] - 泰国生产基地预计2025年Q4建成，增强东南亚本地化能力[4] - 新设法国阿勒斯锂电池有限公司等子公司，完善欧美市场布局[4] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利预测22.48/25.16/28.07亿元（CAGR 11.74%），对应EPS 1.72/1.92/2.14元[5] - 给予25年17倍PE估值（行业均值12倍），溢价基于海外扩张及AI应用优势[5][11] - 25年ROE预测19.22%，PB 2.52倍，股息率2.68%[10]