投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年第二季度收入同比增长25.4%，经营拐点已至 [8] - 改革焕新成效显著，品牌矩阵推陈出新 [1][8] - 2025-2027年归母净利润预计分别为3.22亿元、4.10亿元、5.39亿元，同比增速分别为138.62%、27.30%、31.70% [1][8] 财务表现 - 2025年上半年营收34.8亿元，同比增长4.7%，归母净利润2.7亿元，同比增长11.7% [8] - 2025年第二季度营收17.7亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.5亿元，同比扭亏 [8] - 2025年上半年毛利率63.37%，同比提升2.24个百分点，第二季度毛利率63.34%，同比提升5.09个百分点 [8] - 2025年第二季度期间费用率58.1%，同比下降5.4个百分点，销售费用率优化4.6个百分点 [8] - 2025年第二季度销售净利率2.7%，同比扭亏 [8] 业务板块分析 - 2025年上半年个护/美妆/创新/海外板块营收分别为15.9亿元、7.5亿元、4.4亿元、7.0亿元，占比分别为45.7%、21.5%、12.6%、20.2% [8] - 2025年第二季度个护板块营收8.0亿元，同比增长42.4%，美妆板块营收4.2亿元，同比增长55.7% [8] - 2025年第二季度国内线上渠道收入同比增长34.6%，线上线下占比分别为44.2%、55.8% [8] 品牌发展 - 六神品牌2025年上半年位居天猫驱蚊水热销榜、抖音花露水爆款榜等榜首，线上花露水品类市场份额同比提升3个百分点 [8] - 玉泽品牌2025年上半年收入实现双位数增长，抖音自播GMV同比增长超100% [8] - 佰草集全力打造大白泥亿元大单品，2025年上半年抖音平台自播/达播/商品卡销售额分别占比39.6%、50.7%、9.7% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为62.77亿元、69.50亿元、76.88亿元，同比增速分别为10.54%、10.72%、10.62% [1][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.61元、0.80元 [1][9] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为48.89倍、38.40倍、29.16倍 [1][9] - 当前市净率2.26倍，总市值157.30亿元 [5]