投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入41.55亿元，同比减少13.99%，归母净利润11.88亿元，同比减少17.37%，低于预期 [7] - 来水偏晚导致水电发电量承压，火电受装机挤压量价齐跌，新能源装机增长但电价下滑拖累业绩 [7] - 融资成本下降带动财务费用节约，长期清洁能源占比提升支撑价值 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入41.55亿元（同比-14.0%），归母净利润11.88亿元（同比-17.4%） [6][7] - 2025年全年预测营业总收入93.69亿元（同比-2.4%），归母净利润24.26亿元（同比+6.2%） [6][7] - 2026年预测营业总收入101.15亿元（同比+8.0%），归母净利润27.79亿元（同比+14.5%） [6][7] - 2027年预测营业总收入104.58亿元（同比+3.4%），归母净利润29.23亿元（同比+5.2%） [6][7] - 上半年毛利率49.4%（同比+4.7pct），ROE为5.9% [6] 业务分部分析 - 水电发电量135.22亿千瓦时（同比-6.08%），毛利17.81亿元（同比-7.41%） [7] - 火电发电量8.90亿千瓦时（同比-45.30%），利润转亏至-0.69亿元 [7] - 风电装机94.47万千瓦（新增7.22万千瓦），发电量10.92亿千瓦时（同比-5.78%），毛利2.68亿元（同比-19.80%） [7] - 光伏装机166.26万千瓦（新增20.42万千瓦），发电量7.15亿千瓦时（同比+80.56%），毛利0.40亿元（同比-21.54%） [7] - 新能源装机占比提升至18.39% [7] 成本与费用 - 综合融资成本同比下降0.33pct，财务费用2.56亿元（同比-7.8%） [7] - 2025年预测财务费用5.20亿元，2026年预测4.98亿元 [9] 分红计划 - 拟每10股派发现金红利0.5元（含税），分红金额3.94亿元 [7]