投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 2025年Q2单季度业绩创历史新高 归母净利润达1.2亿元 同比+97.5% 环比+163.9% [3] - 国资控股后迎来发展新机遇 认定开投集团为控股股东 西海岸新区国资局为实际控制人 [3] - 上调2025年盈利预测 预计归母净利润为3.35亿元（上调0.19亿元） 维持2026-2027年预测为4.03亿元和4.60亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22.9倍、19.0倍和16.7倍 [3][6] 财务表现 - 2025年中报营收8.06亿元 同比+16.3% 归母净利润1.66亿元 同比+74.2% [3] - Q2单季度营收4.62亿元 同比+26.5% 环比+34.4% [3] - 销售毛利率和净利率显著提升 2025H1分别为47.01%和20.6% 同比分别+8.12pcts和+6.85pcts [4] - Q2单季度毛利率和净利率达50.39%和26.06% 环比分别+7.91pcts和+12.79pcts [4] 业务板块分析 - 显示材料业务营收6.29亿元 同比-5.49% 受OLED客户产能收缩和库存管控影响 [4] - 医药中间体业务营收1.50亿元 同比+548.61% 因主力产品库存策略调整及新产品放量 [4] - 电子材料业务营收0.27亿元 同比+431.76% 半导体光刻胶单体验证顺利及封装材料导入量产 [4] 盈利能力驱动因素 - 医药板块表现亮眼带动产品结构优化 提升整体毛利率 [4] - 公司通过精细化管理强化成本管控 深化降本增效 [4] - 预计2025-2027年毛利率维持在43.5%-45.0%区间 [6] 发展战略与产能布局 - 从OLED升华前材料向下游终端材料领域延伸 [3] - 有序推进医药中间体、电子化学品产能扩建和客户扩展 [3] - 封装材料项目自2025Q2起进入量产供应阶段 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为17.07亿元、19.83亿元和22.15亿元 同比增速17.0%、16.2%和11.7% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.93元、2.32元和2.65元 [3][6] - 当前P/B估值分别为2.4倍、2.2倍和2.0倍 [6]