投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司深化提质增效和辽宁优创项目有序推进 中长期成长确定性强 [1][4] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 营收62.34亿元（同比+9.4%） 归母净利润8.06亿元（同比+5.6%） [4] - 辽宁优创一阶段项目快速爬坡 累计投入31.78亿元（占预算91.38%） 2025H1实现营收5.52亿元并扭亏为盈（净利润38.92万元 vs 2024H1亏损495.39万元） [5] - 依托多产快销和降本增效策略 在农药行业供需失衡背景下实现经营业绩稳中有进 彰显农化龙头本色 [5] 财务表现 - 2025Q2单季营收29.93亿元（同比+18.6% 环比-7.6%） 归母净利润3.71亿元（同比+11.1% 环比-14.7%） [4] - 2025H1销售毛利率23.64%（同比-0.59pcts） 净利率12.93%（同比-0.47pcts） 但较2024年报分别提升0.53pcts和1.4pcts [5] - 维持盈利预测：2025-2027年归母净利润预计14.10/16.00/18.23亿元 对应EPS为3.48/3.95/4.50元/股 当前股价对应PE为19.8/17.5/15.3倍 [4][7] 业务运营 - 原药业务量升价跌：2025H1产量5.78万吨（同比+17.1%） 销量5.67万吨（同比+13.4%） 均价6.45万元/吨（同比-3.0%） [5][9] - 制剂业务承压明显：2025H1产量2.55万吨（同比+6.0%） 销量2.81万吨（同比+0.1%） 均价4.16万元/吨（同比-2.9%） [5][9] - Q2原药价格同环比改善：均价6.59万元/吨（同比+3.2% 环比+4.7%） 制剂价格同环比双降（同比-9.9% 环比-58.4%） [9] 子公司表现 - 江苏优嘉净利润4.96亿元（同比+8.7%） 净利率18.15% [10] - 沈阳科创净利润0.34亿元（同比+20.9%） 净利率5.23% [10] - 中化作物净利润0.99亿元（同比-39.4%） 主要受营收下滑42.1%影响 [10] 行业环境 - 中农立华原药价格指数74.36点（同比-0.95% 环比-0.62%） 67%产品价格同比下跌 [5] - 主力产品价格企稳回升：氯氰菊酯7.50万元/吨（较2025年初+15.4%） 烯草酮12.88万元/吨（较2025年初+63.3%） 多菌灵3.50万元/吨（较2025年初+6.9%） [13] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利2.40元（含税） 体现公司回报股东意愿 [4]