投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年营收7.33亿元（同比+3.73%），归母净利润1.14亿元（同比-32.44%），扣非归母净利润1.11亿元（同比-32.08%），剔除股份支付影响后归母净利润为1.29亿元 [1] - 基石业务家用呼吸机组件收入4.36亿元（同比-2.76%），人工植入耳蜗组件收入0.60亿元（同比-7.53%），主要受产能转移及出口管制影响 [2] - 其他医疗组件业务收入同比增长54.4%，家用及消费电子组件收入同比增长35.7%，新业务拓展成效显著 [2] - 胰岛素注射笔全自动化项目2024年规模化量产，CGM组件进入量产交付阶段，并签订减肥笔新订单 [3] - 马来西亚生产基地三期建设预计2025年底投产，全球化布局持续推进 [3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.61/4.68/5.64亿元（原值4.44/5.39/6.56亿元，下调幅度18.6%/13.2%/14.1%） [3] 财务表现 - 2025E营收18.01亿元（同比+12.95%），2026E营收21.70亿元（同比+20.51%），2027E营收26.21亿元（同比+20.77%） [4] - 2025E归母净利润3.61亿元（同比-0.76%），2026E归母净利润4.68亿元（同比+29.53%），2027E归母净利润5.64亿元（同比+20.60%） [4] - 2025E毛利率39.5%，2026E回升至41.5%，2027E达42.1% [12] - 2025E每股收益0.63元，2026E升至0.82元，2027E达0.99元 [4] - 当前股价23.4元，对应2025E市盈率37倍，2026E市盈率28倍 [4][6] 业务进展 - 核心客户合作关系稳定，下一代产品正在开发中 [2] - 自主研发"美好笔"完成三大技术方向核心研发（一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔、可调节式储能注射笔） [3] - 马来西亚产能转移逐步完善，预计2025Q4起季度业绩持续改善 [2][3] 市场数据 - 总股本5.69亿股，总市值133.12亿元 [6] - 近一年股价区间16.03-29.40元，近3月换手率91.25% [6] - 相对沪深300指数近1月超额收益19.25%，近3月超额收益24.65% [9]