投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司作为全球领先的工业端客户重组蛋白供应商，持续受益于国内外客户拓展，业绩呈现向上增长趋势 [3] - 收入呈现加速趋势，25Q2收入同比增长30.95%，环比25Q1增速27.73%进一步提升 [2] - 境内业务贡献显著弹性，25H1境内收入同比增长36.7%，境外收入同比增长22.9% [7] - 盈利能力持续改善，25Q2扣非净利率达22.89%，环比提升2.43个百分点，同比提升5.02个百分点 [2] - 研发投入保持高强度，25H1研发费用0.90亿元，同比增长15.19%，研发费用率23.26% [7] 财务表现 - 25H1实现营业收入3.87亿元，同比增长29.38% [1] - 25H1归母净利润0.84亿元，同比增长47.81% [1] - 25H1扣非净利润0.84亿元，同比增长45.82% [1] - 毛利率保持高水平，预计25-27年维持在90.2% [8][9] - 调整后盈利预测：25-27年收入8.41/10.55/13.07亿元，EPS 1.09/1.41/1.78元 [3] 业务分析 - 重组蛋白业务25H1收入3.19亿元，同比增长26% [7] - 抗体、试剂盒及其他试剂业务25H1收入0.50亿元，同比增长48% [7] - 苏州GMP级别生产厂房已正式投产，将为未来贡献业绩弹性 [7] - 公司持续强化研发投入丰富产品线和拓展国内外市场 [2] 估值指标 - 当前股价57.93元/股，对应25年PE 53倍 [3] - 26-27年PE分别为41倍和33倍 [3] - 总市值97.23亿元，自由流通市值73.38亿元 [6] - 每股净资产预计从25年15.85元增长至27年16.88元 [9]