投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司单店回正趋势向上 通过并购释放产能实现增长 [1][6][9] - 成本优化带动毛利率提升 规模效应释放改善盈利能力 [5] - 团餐渠道及零售业务快速增长 形成多增长极 [7][9] 财务表现 - 2025H1总营业收入8.35亿元 同比增长9% 归母净利润1.32亿元 同比增长18% [4] - 2025Q2总营业收入4.65亿元 同比增长14% 归母净利润0.94亿元 同比增长31% [4] - 2025Q2毛利率28.23% 同比提升2个百分点 [5] - 2025Q2净利率20.45% 同比提升3个百分点 [5] - 预测2025-2027年EPS分别为1.21/1.32/1.42元 [9] - 当前股价对应PE分别为18/17/16倍 [9] 业务运营 - 2025Q2食品类营收4.21亿元 同比增长14% 其中米面类/馅料类/外购食品类营收分别增长10%/20%/10% [6] - 2025Q2特许加盟销售营收3.48亿元 同比增长10% [6] - 截至2025Q2末加盟门店共5685家 较Q1末净增加41家 [6] - 2025Q2团餐营收1.06亿元 同比增长26% 其中经销渠道营收0.17亿元 同比增长114% [7] - 2025H1盒马/小象超市/天猫渠道销售分别增长约187%/90%/20% [7] 战略举措 - 通过门店改造和外卖运营赋能改善单店模型 二季度主品牌单店同比回正 [6] - 7月完成"馒乡人"品牌加盟门店端供应链切换 深化华东市场资源协同 [6] - 深化与永辉 大润发等重点客户合作 [7] - 依托柔性供应链体系快速响应市场趋势 [7] - 通过直播带货 强化客户定制服务 开发优质单品等举措培育多增长极 [7]