投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][8] 核心观点 - 锂价下行和钢铁下游需求疲软拖累公司盈利 2025年上半年江西电池级碳酸锂均价为7.06万元/吨（含税）同比下跌32% 二季度均价6.5万元/吨（含税）环比下跌14% 同比下跌39% 碳酸锂单吨售价6.16万元/吨（不含税）同比下降26% 单吨毛利2.03万元/吨同比下降37% 特钢业务毛利同比下降21% [8] - 成本控制优秀抵消部分价格下行影响 销售模式变更为"现货销售为主 期现结合"方式 2025上半年碳酸锂销量12050吨 单吨营业成本4.12万元/吨同比下降19% [8] - 公司是国内锂云母龙头 成本优势显著 在行业低谷期仍能保持市场份额 积极推进采选冶一体化扩产 提升资源保障能力 [8] 财务预测 - 营业收入预测：2024年80.74亿元 2025年76.71亿元（-4.98%）2026年85.61亿元（+11.59%）2027年95.24亿元（+11.25%） [2][9][10] - 归母净利润预测：2024年10.43亿元 2025年8.72亿元（-16.43%）2026年11.97亿元（+37.27%）2027年14.91亿元（+24.60%） [2][9][10] - 毛利率预测：2024年18.15% 2025年13.38% 2026年17.27% 2027年19.21% [2][9] - EPS预测：2024年1.94元 2025年1.62元 2026年2.22元 2027年2.77元 [2][9][10] - PE估值：2024年18.07倍 2025年21.62倍 2026年15.75倍 2027年12.64倍 [2][9] 市场表现 - A股收盘价34.98元 总股本53910万股 实际流通A股38869万股 流通A股市值136亿元 [5] - 相对沪深300表现图显示超额收益 [6] 2025年上半年业绩 - 营业收入36.93亿元同比下降17.78% 归母净利润4.01亿元同比下降47.84% 扣非归母净利润3.26亿元同比下降45.96% [8] - 2025Q2单季营收19.05亿元同比下降13.1%环比增长6.5% 归母净利润2.09亿元同比下降30.26%环比增长9.39% 扣非后归母净利润1.45亿元同比下降51.09%环比下降20.28% [8] - 拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） [8]