投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][7] 核心观点 - 25Q2业绩符合预期 营收20.87亿元同比+10.71%环比+35.28% 归母净利润1.83亿元同比+18.87%环比+96.94% [2] - 毛利率16.63%同环比+0.12pct/+2.25pct 净利率8.79%同环比+0.61pct/+2.76pct 产能利用率提升驱动盈利改善 [2] - 客户赛力斯问界M8累计交付突破60,000台 新增T公司E80低压线束/上汽尚界SHA低压线束/L汽车W10高压线束等定点业务 [3] - 连接器业务取得突破 高压连接器产品已搭载X汽车/赛力斯/上汽/华域三电等客户 有望形成第二成长曲线 [3] - 创新业务布局加速 人形机器人首套样线下线 成立全资子公司拓展智能机器人研发 无人机线束获航空吨级订单 无人割草机线束完成交付 [4] - 构建"1+N"业务格局 以汽车线束为核心延伸至机器人/无人机/无人车辆等新兴领域 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收95.6/115.6/141.1亿元 对应增长率20.8%/21.0%/22.0% [5][6] - 预计归母净利润7.8/9.4/11.7亿元 对应增长率16.3%/20.9%/24.2% [5][6] - 预计每股收益1.78/2.16/2.68元 对应PE 20/17/14倍 [5][6] - 毛利率预计稳定在15.55%-15.65% 净利率维持在8.15%-8.30% [11] - 净资产收益率ROE预计26.94%/25.57%/25.09% 总资产收益率ROA预计9.34%/10.12%/10.55% [11] 业务进展 - 2025H1营收36.30亿元同比+6.20% 归母净利润2.76亿元同比+8.40% 扣非净利2.68亿元同比+9.48% [1] - 研发费用率同比-1.02pct 系前期研发项目达预期阶段导致领料需求下降 [2] - 流动比率预计从1.09提升至1.58 资产负债率从68.59%降至57.96% 偿债能力持续优化 [11] - 经营现金流显著改善 预计从2024年3.87亿元提升至2027年15.07亿元 [11][12]