投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收75.34亿元（同比+19.58%） 归母净利润3.07亿元（同比+28.36%） [1] - 第二季度业绩显著提升 营收45.57亿元（同比+51.85% 环比+53.07%） 归母净利润1.90亿元（同比+48.44% 环比+62.39%） [1] - 锂电正极材料销量达6.07万吨（同比+35.50%） 其中钴酸锂销量2.88万吨（同比+56.64%） 高电压产品持续放量 [2] - 全球产能布局加速推进 国内四大基地及法国项目进展顺利 [2] - 固态电池研发取得突破 氧化物路线实现供货 硫化物路线进入客户验证阶段 [3] 财务表现 - 2025Q2毛利率10.26%（环比+0.67pcts） 净利率4.2%（环比+0.35pct） [1] - 期间费用率4.63%（同比-1.42pcts） 研发费用率3.18% [1] - 预计2025-2027年归母净利润8.00/10.55/13.93亿元 增速61.9%/31.9%/32.0% [3] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年9.76%提升至2027年11.28% [8] 业务进展 - 动力电池正极材料销量3.19万吨（同比+20.76%） 氢能材料销量1974.61吨（同比+6.16%） [2] - 海璟基地3万吨扩产项目完成土建验收 宁德7万吨项目C/D车间封顶 [2] - 法国4万吨三元材料项目推进工厂建设 前驱体项目开展技术授权 [2] - 固态电解质实现吨级生产 硫化锂合成工艺获客户端测试认可 [3] 盈利预测 - 2025-2027年预计营收166.37/187.97/228.22亿元 增速25.1%/13.0%/21.4% [3] - 每股收益1.59/2.09/2.76元 对应PE 35/26/20倍（2025年8月21日收盘价） [3][4] - ROE显著提升 从2024年5.65%预计升至2027年12.41% [8]