投资评级 - 买入评级 维持[9] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入1.58亿元 同比增长29.28% 归母净利润0.47亿元 同比增长46.03%[4] - 新产品收入占比突破20% 国际市场销量增速强劲[4][5] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速超40% 对应PEG估值具吸引力[7] 经营业绩分析 - 2025年H1营业收入1.58亿元（+29.28%） 归母净利润0.47亿元（+46.03%） 扣非净利润0.46亿元（+66.20%）[4] - Q2单季度营业收入0.84亿元（+29.66%） 归母净利润0.23亿元（+32.62%） 扣非净利润0.23亿元（+47.86%）[4] - 人工硬脑膜补片/颅颌面修补系统/新产品收入占比分别为45%/28%/24%（2024年：56%/29%/13%）[5] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶实现销售收入3832万元 同比增长169.66%[5] 国际市场表现 - 国外营业收入3810万元 同比增长50.96%[5] - 止血产品和硬脑膜医用胶等产品海外收入同比增长超100%[5] - 产品覆盖全球超100个国家和地区[5] 产品研发与注册进展 - 可吸收再生氧化纤维素止血产品完成拓展适应症注册变更（2025年1月）[6] - 硬脑膜医用胶获得欧盟MDR认证（2025年3月） 具备欧盟市场最新准入条件[6] - 硬脑膜医用胶拓展适应症研发工作持续推进[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.64亿元（+30.7%）、4.89亿元（+34.3%）、6.57亿元（+34.4%）[7][10] - 预计归母净利润分别为1.15亿元（+46.3%）、1.66亿元（+43.9%）、2.37亿元（+42.9%）[7][10] - 对应PE估值分别为50倍/35倍/24倍 PEG分别为1.09/0.79/0.57[7] - 预计毛利率维持在78.6%-78.8% 净利率提升至31.7%-36.1%[13] 公司基本情况 - 最新收盘价86.88元 总市值58亿元 流通市值49亿元[3] - 总股本0.67亿股 流通股本0.56亿股[3] - 52周最高价88.80元 最低价38.35元[3] - 资产负债率12.5% 市盈率72.40倍[3] - 第一大股东为袁玉宇[3]