投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营业收入34.94亿元(同比增长15.01%) 归母净利润0.54亿元(同比增长9.85%) 扣非归母净利润0.48亿元(同比增长705.74%) [1] - FPC业务单季度扭亏为盈 2025Q2单季度营业收入19.07亿元(同比增长39.39%) 归母净利润0.47亿元(同比增长124.18%) [2] - 算力业务高速扩张 2025H1算力及相关业务收入14.82亿元(同比增长33.85%) 占营业收入比重达42.41% [3] - 毛利率稳健增长 整体毛利率12.07%(同比提升1.46个百分点) [4] - 构建"算力底座+大模型+AI应用"全栈生态 "All in AI"战略成效初显 [4] 财务表现 - 2025Q2单季度现金流量净额2.43亿元(同比增长231.75%) [2] - 电子行业毛利率8.38%(同比提升5.82个百分点) 印制电路板业务毛利率7.82%(同比提升6.31个百分点) 背光模组毛利率11.8%(同比提升4.48个百分点) [4] - 算力及相关业务毛利率15.5%(同比下降6.93个百分点) [4] - 预计2025-2027年营业收入84.86亿元/111.30亿元/137.07亿元 归母净利润3.23亿元/5.12亿元/7.09亿元 [4] 业务进展 - FPC业务收入16.94亿元(同比增长11.57%) 市场份额提升 人均产出创历史新高 [2] - 与燧原科技深度战略绑定 积极拓展国产算力芯片合作 [3] - 控股子公司燧弘绿色建设庆阳绿色智能数字基础设施项目 总规划用地500亩 总投资128亿元 [3] 行业地位 - 内资FPC头部企业 FPC业务在连续亏损四个年度后首次实现单季度扭亏为盈 [2] - "东数西算"国家战略核心践行者 [3] - AI算力产业初步形成完整商业闭环 具备关键资源与软硬件能力 [3]