报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度业绩报告，实现营业收入58.75亿元，同比增长68.91%；归母净利润0.57亿元，同比增长113.05% [1] - FPC业务深化整合，把握消费电子复苏机遇，推进内部改革，向中高端市场转型，高毛利产品占比提升 [2] - 算力芯片双轨布局，技术研发构建壁垒，完成英伟达与国产算力芯片资源双线布局，推进国产算力板卡和服务器研发 [2] - AI战略定位清晰，全栈服务赋能产业，初步构建“算力底座+大模型+AI应用”全栈生态，形成商业闭环 [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利为2.80/4.76/7.48亿元，对应PE分别为46/27/17倍，两大业务板块协同效应有望持续释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年年度公司实现营业收入58.75亿元，同比增长68.91%；归母净利润0.57亿元，同比增长113.05% [1] - 第四季度公司实现营业收入14.26亿元，同比增长39.59%，环比增长1.09%；归母净利润0.02亿元，同比增长101.09%，环比下降61.87% [1] FPC业务 - 围绕FPC业务推进内部改革，产能优化及成本管控，推动业务向中高端市场转型 [2] - 调整工厂分工与产线布局，剥离非核心资产，压缩低端产能；合并新能源子公司，管控成本费用，提升运营效率 [2] - 聚焦AI手机与AIPC市场风口，专注高端FPC产品研发，依托优势深度绑定头部手机品牌，高毛利产品占比持续提升，业务结构显著优化 [2] 算力芯片业务 - 通过收购安联通完成英伟达与国产算力芯片资源的双线布局，与燧原科技深度合作推进国产算力板卡和服务器研发 [2] - 在北京和上海设立研发中心，联合高校攻关液冷、BMC系统、光模块等关键技术 [2] - 安联通算力服务技术积累全面，制造领域与燧原科技及上游供应商联合创新，实现AI服务器全链条制造能力 [2] AI业务 - 战略定位为智能硬件及整体解决方案提供商，初步构建起“算力底座+大模型+AI应用”全栈生态 [3] - 提供一站式服务，依托西部绿色能源，践行“东数西算”战略，助力庆阳算力集群建设 [3] - 与头部大模型厂商达成深度合作，吸引上下游企业形成产业集群，形成商业闭环 [3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利为2.80/4.76/7.48亿元，对应PE分别为46/27/17倍 [3] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,478|5,875|8,187|10,339|12,743| |(+/-)%|24.56%|68.91%|39.36%|26.28%|23.25%| |归属母公司净利润（百万元）|-436|57|280|476|748| |(+/-)%|-41.56%|—|392.10%|70.39%|57.02%| |每股收益（元）|-0.89|0.12|0.57|0.98|1.53| |市盈率|(21.79)|188.83|45.99|26.99|17.19| |市净率|7.44|9.61|8.98|6.74|4.84| |净资产收益率(%)|-28.91%|4.60%|19.53%|24.97%|28.16%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|488|488|488|488|488| [3] 股票数据 |指标|2025/04/07| |----|----| |收盘价（元）|26.33| |12个月股价区间（元）|12.92~45.98| |总市值（百万元）|12,858.52| |总股本（百万股）|488| |A股（百万股）|488| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|53| [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-41%|31%|46%| |相对收益|-32%|37%|45%| [7] 相关报告 - 《弘信电子（300657）：乘风破浪新征程，FPC与AI双轮驱动增长》 --20241105 [8] - 《苹果上新iPhone 16e，AI终端渗透有望加速》 --20250222 [8] - 《AI眼镜行业：端侧AI赋能持续深化，终端产品有望起量爆发》 --20250212 [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入、净利润等逐年增长，资产负债率逐年下降等 [10][12]

报告公司投资评级 - 维持“入入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，“All in AI”战略成效初显 [1] - AI推动各类终端升级换代，FPC效益拐点已现，行业有机会迎来新发展 [1] - 智算业务高速扩张，国产芯片及英伟达双线卡位 [2] - 利润率显著回升，“All in AI”战略成效有望加速显现 [2] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现收入58.75亿元，同比增长68.91%；归属于上市公司股东的净利润0.57亿元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣非净利润 - 0.65亿元，同比增长85.45% [1] - 预计2025 - 2027年实现营业收入84.86、111.30、137.07亿元；归母净利润3.23、5.12、7.09亿元 [3] FPC业务 - 2024年FPC业务收入30.97亿元，同比增长6.95%，市场份额进一步提升 [1] - 聚焦中、高端产品端，降低运营成本，坚持大客户发展战略，向国内外知名智能手机制造商供货 [1] 智算业务 - 2024年算力及相关业务收入19.88亿元，占营业收入比重达33.84%，相比2023年高速扩张 [2] - 自2023年以来，战略性布局AI智能硬件研发和生产制造与AI算力资源服务两大业务，在国产算力芯片端与燧原科技深度战略绑定，持续探索英伟达算力和生态资源 [2] 利润率情况 - 2024年印制电路板业务毛利率为2.75%，相比上年同期提升1.69pct；背光模组毛利率为9.44%，相比上年同期提升4.98pct；算力及相关业务毛利率为19.72%，相比上年同期提升25.32pct [2] 股价及市值信息 - 2025年04月01日收盘价33.91元，总市值16,560.29百万元，总股本488.36百万股，自由流通股占比93.50%，30日日均成交量80.28百万股 [5] 财务报表及比率 - 包含2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“入入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，“All in AI”战略成效初显 [1] - AI推动各类终端升级换代，FPC效益拐点已现，公司FPC业务聚焦中高端产品端，坚持大客户发展战略 [1] - 智算业务高速扩张，国产芯片及英伟达双线卡位，公司与燧原科技深度绑定，持续探索英伟达算力和生态资源 [2] - 利润率显著回升，伴随端侧产品升级换代、算力投资快速推进、公司降本增效继续夯实，“All in AI”战略成效有望加速显现 [2] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,478|5,875|8,486|11,130|13,707| |增长率yoy（%）|24.6|68.9|44.4|31.2|23.1| |归母净利润（百万元）|-436|57|323|512|709| |增长率yoy（%）|-41.6|113.0|469.3|58.3|38.4| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.89|0.12|0.66|1.05|1.45| |净资产收益率（%）|-34.2|4.9|21.9|25.8|26.3| |P/E（倍）|—|291.5|51.2|32.3|23.4| |P/B（倍）|13.0|14.4|11.2|8.3|6.1| [4] 股票信息 - 行业：元件 - 前次评级：入入 - 04月01日收盘价（元）：33.91 - 总市值（百万元）：16,560.29 - 总股本（百万股）：488.36 - 自由流通股（%）：93.50 - 30日日均成交量（百万股）：80.28 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3315|3315|5252|6852|8623| |现金|793|335|585|973|1648| |应收票据及应收账款|1425|1910|3088|3978|4839| |其他应收款|15|101|110|144|187| |预付账款|37|66|82|109|133| |存货|852|721|1102|1296|1404| |其他流动资产|193|182|285|351|413| |非流动资产|2368|3292|3627|4007|4403| |长期投资|3|3|2|2|2| |固定资产|1659|2529|2817|3146|3491| |无形资产|80|148|187|229|275| |其他非流动资产|627|612|621|630|634| |资产总计|5683|6607|8879|10859|13025| |流动负债|3711|3942|5710|7039|8176| |短期借款|797|767|850|936|1002| |应付票据及应付账款|2152|2180|3696|4665|5545| |其他流动负债|762|995|1163|1438|1630| |非流动负债|427|1257|1329|1242|1231| |长期借款|214|197|268|179|168| |其他非流动负债|213|1060|1062|1062|1064| |负债合计|4138|5199|7040|8281|9408| |少数股东权益|272|256|364|591|922| |股本|488|488|488|488|488| |资本公积|1456|1332|1332|1332|1332| |留存收益|-546|-490|-166|346|1055| |归属母公司股东权益|1273|1151|1475|1987|2696| |负债和股东权益|5683|6607|8879|10859|13025| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3478|5875|8486|11130|13707| |营业成本|3395|5285|7391|9460|11503| |营业税金及附加|24|27|34|52|61| |营业费用|49|52|59|95|110| |管理费用|148|151|153|200|264| |研发费用|108|123|127|200|240| |财务费用|45|50|26|22|12| |资产减值损失|-199|-168|-203|-220|-212| |其他收益|40|63|114|136|169| |公允价值变动收益|0|146|0|0|0| |投资净收益|3|-15|-11|-15|-21| |资产处置收益|0|-9|-7|-10|-13| |营业利润|-448|182|581|981|1425| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|14|3|6|8|6| |利润总额|-462|180|575|974|1420| |所得税|31|69|144|235|380| |净利润|-493|111|431|739|1040| |少数股东损益|-57|54|108|227|331| |归属母公司净利润|-436|57|323|512|709| |EBITDA|-62|534|860|1266|1732| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|143|203|787|1154|1434| |净利润|-493|111|431|739|1040| |折旧摊销|269|331|259|270|300| |财务费用|49|62|34|36|37| |投资损失|-18|0|11|15|21| |营运资金变动|117|-373|-172|-155|-207| |其他经营现金流|219|71|224|248|244| |投资活动现金流|-212|-1188|-659|-727|-778| |资本支出|-193|-1134|-677|-743|-797| |长期投资|-19|-64|10|10|8| |其他投资现金流|0|10|8|6|10| |筹资活动现金流|-28|665|122|-38|19| |短期借款|324|-30|83|86|66| |长期借款|-319|-17|71|-89|-12| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|-16|-123|0|0|0| |其他筹资现金流|-17|835|-32|-36|-35| |现金净增加额|-98|-321|250|388|675| [9] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|24.6|68.9|44.4|31.2|23.1| |营业利润(%)|-45.1|140.6|219.1|69.0|45.2| |归属母公司净利润(%)|-41.6|113.0|469.3|58.3|38.4| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|2.4|10.0|12.9|15.0|16.1| |净利率(%)|-12.5|1.0|3.8|4.6|5.2| |ROE(%)|-34.2|4.9|21.9|25.8|26.3| |ROIC(%)|-12.1|4.4|13.2|18.2|20.0| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|72.8|78.7|79.3|76.3|72.2| |净负债比率(%)|37.7|76.5|53.4|22.9|-0.8| |流动比率|0.9|0.8|0.9|1.0|1.1| |速动比率|0.6|0.6|0.7|0.8|0.9| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|1.0|1.1|1.1|1.1| |应收账款周转率|2.9|3.6|3.5|3.2|3.2| |应付账款周转率|2.5|2.8|2.9|2.6|2.6| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|-0.89|0.12|0.66|1.05|1.45| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.29|0.41|1.61|2.36|2.94| |每股净资产(最新摊薄)|2.61|2.36|3.02|4.07|5.52| |估值比率| | | | | | |P/E|—|291.5|51.2|32.3|23.4| |P/B|13.0|14.4|11.2|8.3|6.1| |EV/EBITDA|-161.9|22.8|20.4|13.5|9.5| [9]

根据公司年报：2024 年公司算力业务收入19.88 亿元，占全年营收比为33.84%，主要以算力服务器销售 为主，同时算力资源服务以及相关综合技术服务业务已获取一定规模的订单。后续公司将深化算力生态 系统的合作，全方位、多角度地为教育、智能制造、汽车、互联网、金融、医疗、智慧城市等多个领域 提供领先的 AI 解决方案。 在订单层面，公司专注中高端产品订单，不再参与低价竞争，注重订单质量；在生产优化层面，公司适 度压缩产能规模，包括出售辁电光电股份及关闭部分低效工厂等，同时对内部布局进行了全面整合优 化。公司持续梳理了全流程链路并明确了成本费用管控的重点环节和改进目标措施，持续不断优化和提 升成本费用的精准管控。 根据公司年报：2024 年公司印制电路板业务实现营业收入30.97 亿元，同比增长6.95%，毛利率为 2.75%，同比增长157.81%。 完成算力芯片双布局，算力业务增长迅猛 2024 年，公司收购了英伟达精英级代理商安联通100%的股权，完成了国产算力与英伟达芯片资源的双 布局。报告期内，公司抓住算力产业爆发式增长的战略机遇，积极推动国内多家大模型客户、大中型互 联网客户、各垂直领域客户大规模 ...

文章核心观点 公司2024年经营业绩显著改善实现扭亏为盈，各主营业务表现良好，盈利能力与成本控制有成效，所处行业前景好且有战略布局，但财务健康状况存在现金流、债务和应收账款等问题 [1][5][6] 经营业绩 - 2024年营业总收入58.75亿元，较2023年同比增长68.91% [1] - 归母净利润5681.57万元，同比上升113.05%，扭亏为盈 [1] - 扣非净利润-6532.1万元，同比上升85.45%，亏损幅度明显收窄 [1] 主营业务 - 印制电路板(FPC)业务收入30.97亿元，占总收入52.71%，毛利率2.75% [2] - 算力及相关业务收入19.88亿元，占总收入33.84%，毛利率19.72%，成新盈利增长点 [2] - 背光模组业务收入7.03亿元，占总收入11.97%，毛利率9.44% [2] 财务健康状况 现金流与债务 - 每股经营性现金流0.41元，同比增长41.90%，但货币资金3.35亿元，同比下降57.78% [3] - 有息负债22.26亿元，同比增长62.37%，有息资产负债率达21.12%，需关注偿债能力 [3] 应收账款 - 应收账款18.89亿元，同比增长34.18%，与利润比例达3325.27%，可能存在较大坏账风险 [4] 盈利能力与成本控制 - 毛利率10.04%，同比增加320.97%，净利率1.89%，同比增加113.33% [5] - 三费占营收比4.29%，同比下降38.41%，成本控制有成效 [5] 行业前景与战略布局 - FPC行业受益于技术升级，市场需求持续增长 [6] - 公司优化内部资源整合，提升中高端产品市场份额，降低运营成本实现扭亏为盈 [6] - 公司在AI领域战略布局，收购安联通100%股权，构建全栈生态增强竞争力 [6]

文章核心观点 公司第四届董事会第三十九次会议决定于2025年4月21日召开2024年年度股东大会，并通知会议基本情况、审议事项、现场会议登记事项和网络投票操作流程等信息 [1] 召开会议的基本情况 - 会议由第四届董事会第三十九次会议于2025年3月27日审议通过召开议案，定于2025年4月21日下午15:00在公司会议室召开 [1] - 现场会议召开时间为2025年4月21日下午15:00 [1] - 网络投票时间为2025年4月21日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30，下午13:00 - 15:00，股东可通过深交所交易系统和互联网投票系统投票，且同一表决权只能选现场或网络一种方式，网络投票中证券交易系统和互联网系统也只能选其一，重复投票以第一次结果为准 [2] - 参会人员包括股权登记日持有公司已发行有表决权股份的普通股股东或其代理人、公司董事监事高级管理人员、公司聘请的见证律师及相关人员 [2] 会议审议事项 - 公司独立董事将在本次股东大会上作《2024年度独立董事述职报告》 [2] - 议案已由第四届董事会第三十九次会议审议通过，具体内容详见巨潮资讯网相关公告，且属涉及中小投资者利益的重大事项，将对中小投资者表决单独计票并公开披露 [2][3] 现场股东大会会议登记事项 - 自然人股东登记需持本人身份证、股东账户卡；委托代理人需持代理人身份证、授权委托书、委托人股东账户卡、委托人身份证 [3] - 法人股东法定代表人出席需持股东账户卡、加盖公章的营业执照复印件、法定代表人证明书及身份证；委托代理人需持代理人本人身份证、加盖公章的营业执照复印件、法定代表人出具的授权委托书、法定代表人身份证明、法人股东股票账户卡 [4] - 异地股东可信函或传真登记，需填写《参会股东登记表》，登记时间为2025年4月16 - 17日下午13:00至17:00，信函或传真需在4月17日18:00前送达或传真到公司 [4] - 联系人郑家双，电话0592 - 3160382，传真0592 - 3155777，电子邮箱hxdzstock@hon - flex.com，通讯地址厦门市翔安火炬产业区翔海路19号，邮政编码361101 [4] - 现场会议期半天，与会股东或委托代理人食宿及交通费用自理 [4] - 证明文件办理登记时出示原件或复印件均可，异地股东可凭证件信函或传真登记，出席会议签到时身份证和授权委托书须出示原件，并于会前半小时到达会场 [4] 参加网络投票的具体操作流程 - 本次股东大会需表决的议案不涉及累积投票议案，填报表决意见为同意、反对、弃权 [7] - 股东可通过深交所交易系统和互联网投票系统（网址：http://wltp.cninfo.com.cn）参加投票，互联网投票需按《深圳证券交易所投资者网络服务身份认证业务指引（2016年修订）》规定办理身份认证，取得“深交所数字证书”或“深交所投资者服务密码”，具体认证流程可登录互联网投票系统规则指引栏目查阅 [5][7]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.12元，较2023年的 - 0.89元增长113.48% [1] - 2024年每股净资产为0元，较2023年的2.61元下降100% [1] - 2024年每股公积金2.73元，较2023年的2.98元下降8.39% [1] - 2024年每股未分配利润 - 1.09元，较2023年的 - 1.21元增长9.92% [1] - 2024年营业收入58.75亿元，较2023年的34.78亿元增长68.92% [1] - 2024年净利润0.57亿元，较2023年的 - 4.36亿元增长113.07% [1] - 2024年净资产收益率4.60%，较2023年的 - 28.91%增长115.91% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有13301.85万股，占流通股比29.13%，较上期减少2089.81万股 [2] - 弘信创业工场投资集团股份有限公司持股8418.53万股，占比18.44%，持股不变 [3] - 吴放持股1250.00万股，占比2.74%，较上期减少115.00万股 [3] - 深圳市辉佳投资有限公司 - 辉佳元宇宙一期私募证券投资基金持股609.50万股，占比1.33%，持股不变 [3] - 深圳市辉佳投资有限公司 - 辉佳新能源一期私募证券投资基金持股570.00万股，占比1.25%，持股不变 [3] - 厦门海翼投资有限公司持股500.01万股，占比1.09%，较上期减少1161.77万股 [3] - 前海人寿保险股份有限公司 - 分红保险产品持股460.00万股，占比1.01%，较上期增加9.47万股 [3] - 袁桂慧持股434.41万股，占比0.95%，为新进股东 [3] - 李伟持股392.48万股，占比0.86%，较上期减少30.33万股 [3] - 孔令绮持股345.09万股，占比0.76%，为新进股东 [3] - 南方中证1000ETF持股321.83万股，占比0.70%，为新进股东 [3] - 李伟锋、李毅峰、香港中央结算有限公司退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 公司不分配不转增 [4]

审计相关 - 审计公司对弘信电子2024年12月31日财务报告内控有效性审计[3] - 公司董事会负责内控建立、实施与评价[4] - 审计公司负责发表审计意见并披露重大缺陷[5] 审计结果 - 审计公司认为公司于2024年12月31日保持有效财务报告内控[7][8] 其他 - 审计报告出具时间为2025年3月27日[9]

市场扩张和并购 - 2022年公司重大资产重组收购华扬电子100%股权[11] - 以2021年5月31日为基准日，华扬电子100%股权收益法评估值为3.93亿元[12] - 交易标的公司100%股权交易价格为3.9亿元，股份对价占76.73%，现金对价占23.27%[12] 业绩承诺 - 业绩承诺方承诺华扬电子2021 - 2024年度业绩承诺净利润累计不低于1.64亿元[13] - 天健会计师事务所认为公司编制的业绩承诺完成情况说明符合规定，如实反映情况[9]

业绩总结 - 2024年度营业收入587,509.64万元，上年度347,829.67万元[13] - 2024年度营业收入扣除项目合计8,722.56万元，上年度6,683.03万元[13] - 2024年度营业收入扣除后金额578,787.08万元，上年度341,146.64万元[15]