投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 公司2025年半年度实现营业收入4.5亿元，同比增长25.64%，归母净利润3.27亿元实现扭亏，经调整净利润0.39亿元同比增长126.1% [5] - 含托管月子中心收入后整体收入规模超5亿元，毛利率提升至37.62%，净利率达72.72%，分别同比提升3.59和206.85个百分点 [5] - 通过轻资产运营模式和规模效应实现净利率提升，预计2025-2027年经调整净利润将保持35-189%的高速增长 [7][8][9] 业务表现 - 截至2025年6月30日全球门店总数达113家，上半年新增36家门店，受托管月子中心数量达53家（增加34家） [6] - 自营月子中心收入3.87亿元（+25.3%），托管月子中心收入0.73亿元（+159.6%），产后修复合约价值持续提升 [6] - 予家业务收入0.39亿元（+41.7%），食品业务同比增长10.6%，广和堂毛利率提升至72% [6] - 海外扩张进展顺利，纽约首店已开设并计划进军更多城市 [6] 财务表现 - 2025H1销售/管理/财务费用率分别为12.04%/22.1%/0.66%，管理费用率同比下降4.4个百分点 [5] - 经调整净利率提升至8.6%（同比+3.8pct），规模效应推动费用优化 [7] - 预测2025-2027年收入10.76/14.03/17.77亿元，增速34.73%/30.42%/26.65% [9][11] - 对应归母净利润预测3.15/4.06/4.78亿元，经调整净利润1.22/1.97/2.67亿元 [9][11] 增长驱动 - 产后修复、予家业务和广和堂食品三大高毛利板块成为核心增长引擎 [7] - 新品拓展至少女群体，适配抖音/小红书渠道推广，预计下半年食品业务恢复高增长 [6] - 上市募集资金收益及政府补助将持续贡献利润 [7]