公司将预付款存放于银行专项监管账户，自签约起至客户正式入住前，资金处于全程冻结状态，只有在 客户实际入住并接受服务后，圣贝拉才能按约定程序向银行申请资金划转。通过银行独立存管与封闭式 资金监管，保障客户预付款的安全，提供更安心的消费体验，有望减少客户的决策时间和决策成本。 提升母婴行业服务标准与信任机制，有望加速供给出清。公司作为行业龙头，率先提出并执行将客户预 付款进行银行独立存管与封闭式资金监管，有望在资金安全层面成为行业标杆，推动行业规范化发展。 25 年月子中心行业出现"关停潮""倒闭潮"，根据《南方人物周刊》，25 年初，主打1.98 万元"一对 一"服务的爱家月子中心（全国67 家门店）破产，继爱家之后一批月子中心陆续关停。我们认为，行业 之前的低质扩张、价格战已经开始形成"反噬"，而公司提升行业服务标准与经营门槛，或将加速供给出 清，公司作为规范化、标准化、提供高质量产品和服务的龙头有望充分受益。 投资建议：从行业供给侧来看，月子中心已步入洗牌期，公司此次通过与银行成立专项监管账户，提升 行业服务标准与经营门槛，有望加速供给出清。公司有望充分受益于依托酒店的轻资产模式，以及先受 托管理爬坡、后收 ...

公司作为行业龙头，率先提出并执行将客户预付款进行银行独立存管与封闭式资金监管，有望在资金安 全层面成为行业标杆，推动行业规范化发展。25年月子中心行业出现"关停潮""倒闭潮"，根据《南方人 物周刊》，25年初，主打1.98万元"一对一"服务的爱家月子中心(全国67家门店)破产，继爱家之后一批 月子中心陆续关停。该行认为，行业之前的低质扩张、价格战已经开始形成"反噬"，而公司提升行业服 务标准与经营门槛，或将加速供给出清，公司作为规范化、标准化、提供高质量产品和服务的龙头有望 充分受益。 报告中称，客户一般在预产期前6个月左右开始预定月子中心，签订服务合约时公司一般要求客户支付 50%的预付款。公司将预付款存放于银行专项监管账户，自签约起至客户正式入住前，资金处于全程冻 结状态，只有在客户实际入住并接受服务后，圣贝拉才能按约定程序向银行申请资金划转。通过银行独 立存管与封闭式资金监管，保障客户预付款的安全，提供更安心的消费体验，有望减少客户的决策时间 和决策成本。 信达证券（601059）发布研报称，从行业供给侧来看，月子中心已步入洗牌期，圣贝拉(02508)此次通 过与银行成立专项监管账户，提升行业服务标准与 ...

行业概况与竞争格局 - 月子中心行业已步入洗牌期，2025年出现关停潮和倒闭潮 [1][2] - 行业之前经历低质扩张和价格战，现已形成反噬 [2] - 主打1.98万元一对一服务的爱家月子中心（全国67家门店）于2025年初破产，随后一批月子中心陆续关停 [2] 公司战略与运营亮点 - 公司通过与银行成立专项监管账户来管理客户预付款，提升行业服务标准与经营门槛 [1] - 客户在预产期前6个月左右预定，签订合约时支付50%预付款，资金存放于银行专项监管账户并全程冻结直至客户实际入住 [1] - 银行独立存管与封闭式资金监管保障了客户预付款安全，有望减少客户决策时间和成本 [1] - 公司有望在资金安全层面成为行业标杆，推动行业规范化发展 [2] - 公司采用依托酒店的轻资产模式，并执行先受托管理爬坡、后收购的思路 [1] 财务表现与估值 - 维持公司2025至2027年经调整净利润预测分别为1.21亿元、1.98亿元和3.02亿元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）估值分别为32倍、19倍和13倍 [1] - 考虑到公司高成长性，给予相对2026年30倍目标市盈率，对应目标价10.36港元 [1] 行业影响与公司前景 - 公司提升行业服务标准与经营门槛，有望加速行业供给出清 [1][2] - 作为规范化、标准化、提供高质量产品和服务的行业龙头，公司有望充分受益于行业洗牌 [1][2]

投资评级 - 投资评级为买入 维持上次的买入评级 [1][3] 核心观点 - 报告公司通过与招商银行推出月子保障金安全账户服务 引入银行资金监管以保障客户预付款安全 有望减少客户决策时间和成本 [1][3] - 作为行业龙头 公司提升行业服务标准与信任机制 有望加速行业供给出清 公司有望充分受益于行业洗牌 [3] - 维持25~27年经调整净利润为121/198/302百万元的盈利预测 当前股价对应PE估值为32x/19x/13x 考虑到高成长性 给予相对26年30x目标PE 对应目标价1036港币 [3] 财务表现与预测 - 营业总收入预计持续高增长 从2024年的799百万元增长至2027年的1710百万元 年复合增长率显著 [2] - 归属母公司净利润预计在2025年扭亏为盈至121百万元 并在2026年及2027年分别增长至198百万元和302百万元 [2] - 毛利率预计从2024年的339%回升并持续改善 至2027年达到382% 净资产收益率ROE预计从2025年的129%提升至2027年的211% [2] 行业与公司举措 - 月子中心行业在2025年出现关停潮和倒闭潮 行业步入洗牌期 低质扩张和价格战形成反噬 [3] - 公司要求客户支付50%预付款并存放于银行专项监管账户 资金自签约起至客户入住前处于冻结状态 通过银行独立存管保障资金安全 [3] - 公司依托酒店的轻资产模式以及先受托管理爬坡后收购的思路有望使其在行业规范化发展中受益 [3] 估值比较 - 与可比公司若羽臣 老铺黄金 泡泡玛特 毛戈平相比 报告公司基于2025年10月17日收盘价的2025年及2026年预测市盈率分别为32倍和19倍 低于部分可比公司同期水平 [4] - 报告公司2027年预测市盈率为13倍 显著低于表中列出的可比公司2027年预测市盈率平均值 [4]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年9月30日 | | | | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | | | | 公司名稱: | 聖貝拉有限公司 | | | | | | 呈交日期: | 2025年10月8日 | | | | | | I. 法定/註冊股本變動 | | | | | | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | 證券代號 (如上市) | 02508 | 說明 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,000,000,000 | USD | | 0.0001 USD | | 100,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | U ...

财务数据：收入和利润（同比环比） - 公司管理规模总收入同比增长35.0%至5.23亿元，营业收入增长25.6%至人民币4.49亿元[10] - 公司2025年上半年实现营业收入449.5百万元，同比增长25.6%[22] - 公司总收入从人民币357.8百万元增长25.6%至人民币449.5百万元[37] - 公司收入同比增长25.6%至44.95亿元人民币，去年同期为35.78亿元人民币[96] - 公司收入同比增长25.6%至449,506千元人民币[115] - 服务收入同比增长25.6%至419,957千元人民币[116] - 销售产品收入同比增长25.7%至29,549千元人民币[116] - 中国内地市场收入同比增长25.6%至445,552千元人民币[116] - 经调整净利润同比增长126.2%至人民币38.8百万元，净利润率提升3.8个百分点至8.6%[11] - 公司2025年上半年净利润为326.9百万元，经调整净利润为38.8百万元，经调整净利润率为8.6%，同比提升3.8个百分点[22] - 公司扭亏为盈，实现净利润32.69亿元人民币，去年同期为亏损47.99亿元人民币[96] - 公司截至2025年6月30日止六個月除稅前利潤為3.267億人民幣，相較2024年同期虧損4.822億人民幣實現扭虧為盈[105] - 基本每股收益为17.31元人民币，去年同期为每股亏损93.37元人民币[96] - 母公司普通权益持有人应占每股基本盈利从2024年亏损93.37元人民币大幅改善至2025年盈利17.31元人民币[128] 财务数据：成本和费用（同比环比） - 公司毛利率提升至37.6%，同比增长3.6个百分点[10] - 公司2025年上半年毛利为169.1百万元，同比增长38.9%，毛利率为37.6%，同比上升3.6个百分点[22] - 公司整体毛利率从34.0%提升至37.6%[41] - 毛利润同比增长38.9%至16.91亿元人民币，毛利率提升至37.6%[96] - 销售成本从人民币236.0百万元增长18.8%至人民币280.4百万元[39] - 劳工成本从人民币78.4百万元增长30.4%至人民币102.2百万元[39] - 人力资源外包及劳工成本同比增长69.8%至50,844千元人民币[123] - 营销费用率和管理费用率分别下降0.6和4.4个百分点至12.0%和22.1%[11] - 销售及分销开支从人民币45.3百万元增长19.4%至人民币54.1百万元[43] - 广告开支从人民币28.3百万元增长28.3%至人民币36.3百万元[43] - 广告及宣传开支同比增长19.6%至31,432千元人民币[123] - 行政开支增加4.7%至99.5百万元，主要因劳工开支增2.8%至51.0百万元及专业咨询开支增至22.6百万元[45] - 研发开支减少12.3%至5.7百万元，因系统成熟导致开发需求减少[46] - 研发开支同比下降13.0%至5,674千元人民币[123] - 财务成本增加50.0%至3.0百万元，主要因租赁负债利息增至1.9百万元及短期借款利息增至1.1百万元[48] - 使用权资产折旧同比增长28.4%至17,620千元人民币[123] - 利息收入同比下降50.8%至1,522千元人民币[123] 业务线表现：月子中心业务 - 月子中心业务管理规模总收入同比增长36.5%至4.60亿元，营业收入增长25.3%至人民币3.87亿元[12] - 受托管理月子中心业务收入达人民币73.0百万元，同比增长160%[12] - 受托管理月子中心收入达73.0百万元，同比增长159.6%，门店数量增加34家至53家[22] - 公司自营及受托管理月子中心总收入达459.6百万元，同比增长36.5%[25] - 公司自营月子中心收入达386.6百万元，同比增长25.3%[25] - 月子中心业务收入从人民币308.5百万元增长25.3%至人民币386.6百万元[37] - 产后修复平均合约价值：圣贝拉人民币46,021元（同比+8.1%）、艾屿人民币21,456元（同比+36.3%）、小贝拉人民币20,168元（同比+4.8%）[26][27] 业务线表现：家庭护理业务 - 家庭护理业务收入人民币38.6百万元，同比增长41.7%，客户签约时长延长23.4%至132天[15] - 家庭护理服务收入人民币38.6百万元，同比增长41.4%，毛利率36.5%（同比+1.4个百分点）[31] - 家庭护理服务收入从人民币27.3百万元增长41.4%至人民币38.6百万元[37] - 家庭调理服务套餐平均合约价值人民币86,238元，同比增长16.7%[32][33] - 予家品牌单客户签约时长132天（同比+23.4%），平均服务时长102天（同比+8.5%）[32][33] 业务线表现：食品业务 - 食品业务毛利率提升61.1%至72.4%[16] - 广禾堂业务收入增长10.6%，毛利率达72.4%[35] - 食品业务收入从人民币22.0百万元增长10.5%至人民币24.3百万元[38] - 食品业务毛利率从61.1%大幅提升至72.4%[41] 客户与市场表现 - 老客户转介绍率上升至40.2%，会员人数增加16,200人，同比增长105.8%[13] - 公司会员人数增加16,200人，同比增长105.8%[25] - 新增会员数16,200人，同比增长105.8%[26] - 老客户转介绍率上升至40.2%，同比上升3个百分点[26] - 小红书品牌hashtag超1亿次[27] - 圣贝拉母亲节活动总曝光1.3亿次，话题遇见生命之花浏览量超595万次[28] - 艾屿回声播客全网曝光超8,000万次，小红书阅读量147.9万[29] 门店与规模扩张 - 公司全球门店总数达113家，上半年新拓展36家门店[23] - 全球发售所得款项净额约6.2995亿港元，超额配股权部分行使获额外所得款项净额约0.7913亿港元[56] - 未动用全球发售所得款项结余总额为7.091亿港元[57] - 公司于2025年7月23日部分行使超额配股权，额外发行12,463,500股超额配发股份[166] - 超额配发股份于2025年7月28日在联交所主板开始上市及交易[166] 行业趋势与市场规模 - 家庭护理行业规模预计增长至人民币8,053亿元，其中月子护理/产后护理/营养滋补规模达2,537亿元，同比增长17.1%[10] - 中国产后护理及修复行业规模预计2025年将达793亿元，2025至2030年复合年增长率预计为20.4%[20] 资产、债务与现金流 - 现金及现金等价物大幅增长至67.89亿元人民币，去年底为6.6亿元人民币[99] - 经营活动所得現金流量淨額為1210萬人民幣，較2024年同期3152萬人民幣下降61.6%[105] - 投資活動所用現金流量淨額為4.636億人民幣，較2024年同期1.361億人民幣增加240.7%[106] - 融資活動所得現金流量淨額為6.520億人民幣，主要來自首次公開發售籌集6.268億人民幣及新增銀行貸款1.046億人民幣[108] - 期末現金及現金等價物為6.789億人民幣，較期初6597萬人民幣增長929.3%[108] - 購買物業、廠房及設備支出1439萬人民幣，較2024年同期706萬人民幣增長103.8%[106] - 租賃付款本金部分支出2084萬人民幣，較2024年同期1527萬人民幣增長36.5%[108] - 外匯匯率變動導致現金及現金等價物減少481萬人民幣，2024年同期為增加3.8萬人民幣[108] - 流动负债总额从202.27亿元人民币降至41.92亿元人民币，主要因金融工具转换[99][100] - 公司权益从亏损145.97亿元人民币转为正权益83.5亿元人民币[100] - 通过首次公开发售募集资金净额61.76亿元人民币[102] - 向投资者发行的金融工具于全球发售后自动转换带来133.81亿元人民币权益增加[102] - 资产负债比率从2024年6月30日的21.1%上升至2025年6月30日的36.3%[61] - 租赁负债从2024年同期的0.69亿元人民币增长29.6%至0.894亿元人民币[66] - 债务总额从2024年同期的1.232亿元人民币增至1.758亿元人民币[64] - 计息银行借款实际利率为1.0%至5.8%，有抵押部分利率1.0%-5.2%，无抵押部分利率5.8%[65] - 计息银行借款由定期存款抵押部分为0.392亿元人民币[65] - 资本开支从2024年同期的0.072亿元人民币增至0.147亿元人民币[69] - 购买物业、厂房及设备项目支出从2024年同期的0.0706亿元人民币增至0.1439亿元人民币[70] - 承担从2024年同期的0.591亿元人民币降至0.231亿元人民币[68] - 2025年上半年物业、厂房及设备购置资产成本为2,337.3万元人民币，较2024年末的1,835.5万元人民币增长27.4%[130] - 贸易应收款项从2024年末的1,586万元人民币增至2025年6月的5,409.7万元人民币，增长241.1%[131] - 现金及现金等价物从2024年末的6,597.1万元人民币激增至2025年6月的67,891.4万元人民币，增长929.2%[133] - 受限制现金及银行存款总额从2024年末的12,214.2万元人民币微增至2025年6月的12,491.8万元人民币[133] - 贸易应付款项从2024年末的3,332.6万元人民币减少至2025年6月的2,567.9万元人民币，下降22.9%[136] - 计息银行借款从2024年末的3,974.9万元人民币大幅增加至2025年6月的8,640.1万元人民币，增长117.4%[137][138] - 2025年6月银行借款中无抵押贷款为4,717.8万元人民币，有抵押贷款为3,922.3万元人民币[137] - 公司银行借款以固定利率计息，2025年6月账面值为8,640.1万元人民币[138] - 公司抵押银行存单作为贷款担保，账面价值从2024年末的人民币3200万元增至2025年6月末的人民币5050万元[139] - 公司不可撤销租赁承诺从2024年末的人民币2775.1万元减少至2025年6月末的人民币1121.4万元[149] - 一年内到期的租赁负债从人民币2690.9万元减少至人民币1075.5万元[149] 金融工具与投资活动 - 金融工具公允价值变动由亏损461.8百万元转为利润318.2百万元，因业务估值下降[49] - 向投资者发行的金融工具公允价值变动带来31.82亿元人民币收益，去年同期为亏损46.18亿元人民币[96] - 向投資者發行的金融工具公允價值變動產生收益3.182億人民幣，2024年同期為虧損4.618億人民幣[105] - 以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产—未上市股权基金于2025年6月30日为636.8万元人民币，较2024年末的500万元人民币增长27.4%[163] - 第三层级金融资产（重大不可观察输入数据）中的未上市股权基金从2024年末的500万元人民币增至2025年6月30日的636.8万元人民币[163] - 以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产—信托产品于2024年12月31日为1456.9万元人民币，属于第二层级（重大可观察输入数据）[163] - 公司金融资产及金融负债在第一层级和第二层级之间无公允价值计量转移，也无第三层级的转入或转出[165] - 向投资者发行的金融工具（金融负债）于2024年12月31日为165,627.1万元人民币，全部归类为第三层级（重大不可观察输入数据）[165] - 该金融负债于2025年6月30日降至0元人民币，减少100%[165] - 向投资者发行的金融工具公允价值变动为人民币负3.1819亿元，并在全球发售后全部转换为4,456,922股普通股[140] - 投资承诺总额为8600千元人民币，其中扬州咏川内向二期投资合伙企业3500千元，杭州贝康南山健康管理有限公司5100千元[150] - 资产合约承诺中楼宇部分为3279千元人民币[150] - 公司收购深圳康莱德支付现金对价人民币500万元，收购产生商誉人民币885万元[146] - 业务合并中获得现金及现金等价物人民币130.3万元，可识别净资产公允价值为负人民币253.9万元[146] - 收购活动导致投资活动现金净流出人民币980.8万元[148] 公司治理与股权结构 - 截至2025年6月30日，公司已发行股份总数为609,733,000股[72][73][77] - 董事向华先生通过其全资公司持有212,466,000股普通股，占股权的34.85%[72] - 戴迎燕女士（向华先生配偶）持有212,466,000股普通股，占股权的34.85%[73] - Primecare BVI持有191,219,400股普通股，占股权的31.36%[73] - Tencent Mobility Limited持有62,305,100股普通股，占股权的10.22%[73] - 昆山唐竹投资管理合伙企业持有52,880,150股普通股，占股权的8.67%[73] - 广东联塑创业投资基金管理有限公司持有33,056,050股普通股，占股权的5.42%[73] - 北京高榕资本管理咨询有限公司持有41,287,750股普通股，占股权的6.77%[73] - Pegasus Capital持有4,237,300股普通股，占股权的0.69%[77] - 公司2025年上半年普通股加权平均数从去年同期的5,151,845股大幅增加至18,895,341股，增幅达266.8%[127][128] - 公司法定股本从5亿股增至10亿股，每股面值0.0001美元[142] - 公司已发行普通股从554.3078万股大幅增至6.09733亿股，股本从人民币4000元增至43.7万元[143] - 公司以股份为基础的薪酬开支为人民币1316.2万元，受限制股份授予日公允价值为每股人民币29.88元[145] - 公司确认以股份為基礎的付款開支1316萬人民幣，較2024年同期1777萬人民幣下降25.9%[105] - 主要管理人员薪酬总额7105千元人民币，其中股份为基础付款开支6485千元[158] - 截至2025年6月30日止六个月未发生因环境合规产生的重大成本[90] - 自上市日至报告期末未发生须披露的关联交易[86] - 自上市日至报告期末未购买、出售或赎回任何上市证券[82] - 审核委员会确认中期财务业绩符合会计准则并作适当披露[83] - 公司自上市日起遵守董事证券交易标准守则[81] - 公司承认偏离企业管治守则第C.2.1条（主席与CEO由同一人担任）[80] - 安永会计师事务所对中期财务资料无重大合规异议[93] - 公司未宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[85] - 公司目标2028年单位收入耗电量较2024年减少10%[89] 关联方交易与应收应付 - 关联方交易中销售产品收入3079千元人民币，同比增长305%[153] - 关联方管理费收入4361千元人民币，同比增长34%[153] - 关联方咨询费收入5660千元人民币，同比增长50%[153] - 代关联方支付开支4759千元人民币，同比下降64%[153] - 代关联方收取合约负债12606千元人民币，同比增长36%[153] - 贸易应收款项总额5648千元人民币，较上年末4523千元增长25%[155] - 其他应收款项总额3702千元人民币，较上年末2578千元增长44%[155] 其他财务数据 - 其他收益净额转为开支0.3百万元，去年同期为收益2.7百万元[47] - 应占联营公司亏损增至0.5百万元，主因月子中心运营亏损[50] - 应占合营企业亏损1.6百万元，去年同期为利润0.1百万元[51] - 所得税

公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的家庭护理集团 旗下品牌包括圣贝拉 小贝拉 艾屿等 [1] - 公司深耕中国高线城市并逐步走向全球 市占率位列行业第一 [1] - 凭借高奢品牌定位 标准化专业化服务及多元品牌矩阵 公司具备成长潜力 [1] 行业发展与需求趋势 - 中国家庭结构趋向小型化 女性悦己需求提升 高端月子中心需求有望持续增长 [1] - 家庭护理服务及食品零售业务保持积极发展趋势 基于月子中心协同效应进一步打开成长空间 [1] 财务与运营前景 - 单店收入有望提升 海内外开店空间明确 驱动收入与盈利双增长 [1]

公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的家庭护理集团 旗下品牌包括圣贝拉 小贝拉 艾屿等 [1] - 公司深耕中国高线城市并逐步走向全球 市占率位列行业第一 [1] - 公司通过高奢品牌定位 标准化专业化服务及多元品牌矩阵建立竞争优势 [1] 行业发展驱动因素 - 中国家庭结构趋向小型化 女性悦己需求提升推动高端月子中心需求持续增长 [1] - 家庭护理服务及食品零售业务保持积极发展趋势 [1] 公司增长潜力 - 单店收入有望提升 海内外开店空间明确 驱动收入与盈利双增长 [1] - 家庭护理服务及食品零售业务有望基于月子中心协同效应进一步打开成长空间 [1]

股份数据 - 截至2025年8月底，法定/注册股份10亿股，面值0.0001美元，股本10万美元[1] - 截至2025年8月底，已发行股份（不含库存）6.221965亿股[2] - 截至2025年8月底，库存股份数目为0[2] - 本月各项股份数目无增减[1][2]

活动概况 - 智通财经与星耀资本于2025年9月17日在杭州联合举办"大消费投资高峰论坛暨2025智通星耀秋季联合策略会" [1] - 活动主题为"消费新物种·港股进化论" 聚焦中国消费市场与港股投资机会 [1] 消费市场趋势 - 中国新能源汽车渗透率突破47% 显示行业高速发展 [1] - 智能家居销售额实现两位数增长 反映智能消费需求强劲 [1] - 乡村消费增速反超城镇0.8个百分点 表明下沉市场潜力释放 [1] - 中国品牌加速海外扩张 已进入纽约、伦敦等国际城市 [1] - 2025年全年GDP增长预期达5% 消费作为经济"压舱石"地位稳固 [1] 港股市场表现 - 上半年消费类IPO获百倍认购 显示市场热度极高 [1] - 71%消费新股首日高收 体现强劲二级市场表现 [1] - 机构资金与零售资本共同参与消费板块投资 [1] 主会场议程 - 腾讯智慧零售行业总经理何迪将分享零售行业趋势洞察 [4] - 广发证券首席分析师嵇文欣将提供专业分析观点 [4] - 周六福、德康农牧、第四范式等企业高管将输出实战经验 [4] - 圆桌论坛汇聚番茄资本、华映资本、泉果基金、凯辉基金和极物思维等投资机构代表 从多元资本视角探讨2025下半年投资方向 [4] 分会场企业 - 30家顶尖企业参与路演 涵盖消费多个细分领域 [5] - 参与企业包括中国中免(01880)、毛戈平(01318)、德康农牧(02419)、阅文集团(00772)、上海实业控股(00363)、周六福(06168)等港股上市公司 [5] - 同时包括天娱数科(002354SZ)、网易有道(DAOUS)、路特斯科技(LOTUS)等A股及美股上市公司 [5]