投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 营收稳健增长但股份支付费用影响利润水平 2025H1营收2.95亿元（同比+15.24%） 归母净利润0.49亿元（同比+1.27%） 剔除股份支付费用后利润同比+13.85% [2] - 毛利率受会计准则变更和产品结构变化影响下滑 25H1毛利率38.67%（同比-4.73pct） 自动化生产线收入占比提升至53.66% [2][3] - 期间费用率管控优秀 25H1期间费用率20.4%（同比-0.7pct） 销售费用率7.8%（同比-1.8pct） [3] - 市场拓展与产品创新双突破 航空航天领域深化合作 民用领域在低空经济/新能源汽车实现突破 新品六轴五联动叶盘加工中心首单告捷 [4] 财务表现 - 2025H1分产品收入结构：高端数控机床1.19亿元（占比40.41%） 自动化生产线1.58亿元（占比53.66%） [2] - 单季度业绩波动：Q2营收1.64亿元（同比+5.97%） Q2归母净利润0.28亿元（同比-16.25%） [2] - 现金流显著改善：经营活动净现金流1.65亿元（同比从-0.2亿元转正） 因销售回款及研发经费增加 [4] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润下调至1.38/1.87/2.43亿元（原预测1.70/2.15/2.76亿元） [4] 运营与战略 - 技术人员占比提升至31%（同比+6.90%） 反映产能扩张与市场需求增长 [4] - 技术实力获行业认可：高档数控系统及关键功能部件订单稳步提升 德创系列新品受民营客户青睐 [4] - 产能建设进展：在建工程从2024年37百万元增至2027E 61百万元 [11] 估值指标 - 当前股价62.25元 对应2025-2027年动态PE 61/45/34倍 PB 3.27/2.99/2.68倍 [1][11] - 每股收益预测：2025E 1.04元/股 2026E 1.41元/股 2027E 1.83元/股 [1] - 净资产增长：每股净资产从2024年17.88元升至2027E 23.44元 [11]